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研究报告:东吴基金-基金周报总第736期-200120

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-22 08:58:31
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵笛
研报出处: 东吴基金 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 962 KB 分享者: jcz****yq 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  短期波动,只为长期平稳
  邵笛
  去年底中央经济工作会议在货币政策方面延续“保持流动性合理充裕”的提法,降低社会融资成本,对保持稳健货币政策的表述由“松紧适度”微调为“灵活适度”,即保持货币政策的均衡合理,避免矫枉过正,调节进一步细化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不再用松或者紧的二元提法,而是根据实际情况灵活应对,进行逆周期对冲,在经济下行压力、政府债务压力、预期悲观等背景下适当放松,在市场预期过于乐观情况下及时提醒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2018年以来央行已采取CRA、降准、逆回购等多种措施大力投放流动性以平抑年底春节等时间点资金面,对于保持流动性的总体稳定起到很好作用。但市场预期往往会据此滑向另一个极端,DR001和DR007在去年底分别跌至1%和2%以下水平,并在年初重现,使得央行利率走廊的严肃性遭受挑战。在汇率相对平稳的局面下,稳健的货币政策也不能搞大水漫灌,对资金面过于乐观的情绪需要予以纠正。或许是出于抑制通胀,或是地方债发行对资金面冲击超预期,或是对资金面判断有误,在1月缴税期间,央行并未提前释放足够的流动性,市场骤然紧缩,出现许久未见的恐慌,DR007在一周内上行110bp至3.35%,跨年市场回购利率在4%以上水平,资金面极为紧张,与此前截然不同,随着央行连续四天1.1万亿的大额净投放才有缓解,。
  随着中美贸易第一阶段协议的签署,外部压力得以暂时缓解,货币政策赢得了更多空间,但稳健中性态度保持不变,要不断为经济发展优化助力,稳定通胀预期、调结构,央行依然任重道远。货币政策在防资金紧张的同时避免过于宽松局面的出现,调整方式不断优化。

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