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药石科技研究报告:光大证券-药石科技-300725-2019年业绩预告点评:19Q4同口径扣非同比增长28%,继续提速-200120

股票名称: 药石科技 股票代码: 300725分享时间:2020-01-21 11:25:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林小伟,宋硕
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 907 KB 分享者: lsn****81 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.48~1.60亿元,扣非归母净利润1.37~1.49亿,同比增长11~20%、16~26%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ◆点评:
  19Q4同口径扣非归母净利润同比增长28%,继续提速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以预告中位数计算,19Q1、19Q2、19Q3、19Q4单季度归母净利润同比增长67%、8%、18%、-7%,扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%、-1%,扣非归母净利润增速更高,原因在于2019年政府补贴等非经常性损益较少。19Q4扣非归母净利润增速环比下降,原因在于19Q4新增约1100万股权激励费用,剔除这一因素,19Q4扣非归母净利润增速为28%,环比继续提速,预计公司基本面继续改善。其对应2019年扣非归母净利润增速为29%,考虑到19Q1-3公司研发费用同比增长达76%,由于分子砌块、新药平台业务均需要持续的研发投入,预计19Q4研发费用继续高增长,2019全年收入同比增速预计高于经调整后的扣非归母净利润,大概率在30%以上。
  多因素持续改善,2020年值得期待。19年,公司业绩压力较大:18年Loxo大单导致高基数;晖石、药建康科、安纳康(新药平台)亏损;新增股权激励费用。我们看到诸多因素在不同程度改善,后续业绩有望重回快车道:Loxo-292项目即将商业化;晖石19H1亏损1700万,19Q3盈利300万,改善明显;药建康科已经向FDA申报第一个ANDA;安纳康即将开展合作。
  股权激励力度较大,深度绑定核心员工。公司限制性股票于19年9月23日完成首次授予,共涉及73名员工,主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。按照公司当前市值100亿计算,首批人均172万,力度较大。
  ◆盈利预测与投资评级:公司作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。考虑到2019年政府补贴较少,以及研发费用可能持续高增长,出于审慎原则,我们下调公司19-21年EPS预测为1.07/1.51/2.13元(原为1.18/1.64/2.35元),分别同比增长16%/41%/42%,现价对应19-21年PE为65/46/32倍,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。
  

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