本周春节动销高峰期开启，延续平稳主基调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年旺季时间短、基数较大，考虑价格同比提升明显，预计销量低个位数增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各价格带龙头回款、库存及动销反馈良好，继续关注春节旺季行情。确定性品种首选茅台，当前重点关注五粮液/老窖估值修复机会，关注改革红利释放的汾酒买点，继续推荐区域龙头今世缘/古井。
　　白酒板块春节旺季专题二：旺季周期缩短，动销基调平稳。1）节前发货及动销反馈：进入春节动销高峰期，行业基调平稳，龙头表现良好。本周春节动销高峰期开启，延续平稳的主基调。高端价格同比明显提升，各价格带龙头动销均表现不错。2）应对20年春节旺季如何预期：考虑旺季时间短+基数较高，预计20年春节价稳+量微增，部分酒企具备超预期潜力。春节备货时间较短，考虑价格提升明显、基数较大，预计20年春节高端销量0-5%增幅，各价格带龙头有望完成全年目标30-35%任务。3）板块思考：继续关注春节旺季行情，重申千元价格带估值修复机会。各价格带龙头回款、库存和经销商终端反馈均不错，继续看好20年千元价格带量价齐升空间。
　　重点公司草根调研：
　　贵州茅台：经销商1-2月配额陆续到货，预计占比20%左右，部分开始执行3月份配额。直营渠道加大投放，批价高位略有波动，供需紧张格局难以改变。
　　五粮液：发货情况正常，节前到货30%多，节奏与去年类似。经销商情绪平稳，批价站稳920元左右，预计经销商出货量持平到低个位数增长。
　　泸州老窖：打款达到全年任务30%以上，好于预期，重点区域西南、华北等动销平稳，批价提升幅度较大，销量持平左右。
　　山西汾酒：省外山东市场反馈，由于春节备货时间短，打款节奏较慢，但订货会反馈良好，预计节后回款30%以上，一季度完成35%以上，库存良性。
　　水井坊：西南、河南等区域增长有一定压力，但华东江苏、浙江等市场增长较快。水井坊20年增长目标预计在20%以上，驱动力来自华东等新市场。
　　重点行业&公司跟踪：1）涪陵榨菜：把握估值修复，预期回落中布局。公司持续调低渠道库存，Q4发货同比增长不理想符合预期。1月发货与去年持平，库存同比下降3周。20年渠道口径15-20%销售增长目标，渠道信心有所提升。2）奶粉行业：新出生人口数据好于预期，继续看好内资份额提升逻辑。19年新出生人口数1465万，同比18年下降3.8%，降幅有所收窄，新生婴儿中二孩占比57%。打破市场对行业整体增长的担忧，需求环境好于预期，继续看好奶粉行业内资份额提升的趋势，推荐内资龙头中国飞鹤。
　　投资策略：白酒继续关注春节行情，大众品关注改善机会。1）白酒板块：继续关注春节行情，当下继续关注五粮液/老窖低估值修复。一月份板块行情来自于春节旺季数据跟踪良好和20年估值切换。20年春节基调良好，各价格带龙头动销情况稳健。确定性品种首选茅台，重点关注五粮液/老窖估值修复机会，关注改革红利释放的汾酒买点，继续推荐区域龙头今世缘/古井。2）食品板块：坚守行业龙头，关注经营改善、提价传导和股权激励。乳制品板块，龙头伊利冲击千亿，市场份额优势不断强化，建议关注内资奶粉龙头中国飞鹤；调味品板块，龙头海天维持稳健，恒顺边际变化明显；休闲食品板块，除绝味持续推荐外，建议关注护城河未变的桃李面包和估值较低的好想你。
　　风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升