投资要点
　　本周表现：本周（1.13-1.19）申万休闲服务指数相对于沪深300下跌3.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万休闲服务指数（801210）下跌3.31%，沪深300指数下跌0.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第28位。个股方面，周涨幅较大的个股为：希努尔（+3.77%）、荣泰健康（+1.27%）、锦江股份（+1.16%）。本周跌幅较大的个股为：平潭发展（-17.60%）、华凯创意（-10.50%）、ST东海A（-5.24%）。截至1月19日，旅游重点公司（16家）相对全部A股溢价率为212.37%（历史均值为213.03%），景区类公司为163.33%（历史均值为219.88%），非景区类旅游公司为224.91%（历史均值为202.91%）。
　　行业重点信息跟踪：重点数据：2020年春运前五日（1月10日-14日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客3.60亿人次/+3.1%，其中，铁路发送旅客5,849.1万人次/+24.8%，道路发送旅客2.88亿人次/-0.6%，水路发送旅客407.4万人次/+6.5%，民航发送旅客925.0万人次/+6.8%。2018年全国旅游及相关产业增加值为41,478亿元，占国内生产总值（GDP）的比重为4.51%，比上年提高了0.05个百分点；从旅游行业看，增加值占比最大的是旅游购物，增加值为13,005亿元，占全部旅游及相关产业比重为31.4%；其次是旅游出行，增加值为11,173亿元，占全部旅游及相关产业比重为26.9%。行业动态：19年到访韩国的外国游客数预计达1750万人次，超过迄今为止最多的2016年的1724万人次，从而创历史新高，韩国希望2020年赴韩游客达2,000万人次。日本政府希望2020年访日游客突破4,000万人，2019年赴日旅行的海外游客达到3,188万人/+2.2%。免税：2019年海南省离岛免税销售额136.1亿元/+35%，购物人数384万人次/+34%，政策效应不断放大。在线旅游：日前，中国旅游研究院发布了《中国入境旅游发展报告2019》，近年来，入境旅游收入同样保持稳步增长，2019年入境旅游收入同样将继续保持增长，有望突破1,300亿美元。酒店：去年以来29家五星酒店被“摘星”，涉喜来登、希尔顿等品牌。餐饮：国家统计局发布，2019年社会消费品零售总额411,649亿元，同比增长8.0%，其中餐饮板块数据亮眼，2019年餐饮业收入达到46,721亿元，同比增长9.4%。1月15日，九毛九集团在香港挂牌上市，成为2020年中国餐企上市第一家，上市首日，股价收涨56.36%。交通：2019年我国机场旅客吞吐量达到13.516亿人次/+6.88%；我国机场吞吐量净增量已连续五年超过8,000万人次。
　　上市公司重点公告跟踪：（1）中国国旅（601888.SH）：中国国旅发布2019年度业绩快报公告：报告期内，公司实现营业总收入480.12亿元/+2.14%，剔除旅行社业务影响，2019年营收474.13亿元/+36.57%，实现归母净利润46.54亿元/+50.38%，实现扣非归母净利润39.44亿元/+25.43%。（2）宋城演艺（000610.SZ）：1）2019年归母净利12.87-14.16亿元，同比增长0-10%；若同比均剔除六花影响，2019年备考归母净利9.73-11.50亿元，同比增长10%-30%，中值10.62亿元/+20%；其中，Q4单季度备考归母净利-0.34~1.43亿元，中值0.54亿元/+75.56%；2）为了优化公司架构，公司将杭州宋城景区（原为总部部门）全部资产负债划转至全资子公司宋城演艺谷公司，将烂苹果乐园全部资产负债划转至全资子公司杭州乐园；3）公司与宋城集团旗下的宋城实业续签杭州项目部分土地&房屋租赁合同，年金额分别为996/403万元。（3）华住（HTHT.O）：公司公告19Q4运营数据：截至2019年12月31日：华住旗下共有5,618家开业酒店，第四季度新开了630家，关闭了163家，净增了467家；19Q4整体RevPAR191元/-2.7%（剔除软品牌影响下滑0.5%）；同店数据方面：3,417家样本数据看（经济型2,467家，中高端950家），19Q4RevPAR增速为-5.4%，Q4经济型及中高端同店RevPAR分别下滑6.2%、4.7%。（4）广州酒家（603043.SH）：公司董事会同意聘任赵利平先生为公司总经理，同意聘任黎钢先生为公司副总经理，同意聘任陈扬先生为公司董事会秘书。（5）锦江酒店（600754.SH）：本次减持股份计划实施完成后，弘毅投资基金持有锦江酒店股份6404.26万股，约占锦江酒店总股本的6.69%。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅增持0.34pct至13.50%；首旅酒店减持0.02pct至6.90%；中青旅增持0.20pct至2.78%；宋城演艺增持0.19pct至2.40%；锦江酒店增持0.09pct至1.18%。
　　未来两周上市公司大事提醒：无。
　　本周观点：新年以来在外资持续大幅净流入及中美达成第一阶段贸易协议背景下，人民币走强，市场延续强势走势，本周市场出现小幅调整，核心标的外资持续净流入（中国国旅&宋城演艺沪港通持股比例均创新高），本周核心标的中国国旅因年报业绩小幅不及预期影响出现调整，宋城19年主业稳健增长，近期波动可能由于MCN概念影响，华住19Q4同店加速下行受Q4加大会员促销影响，同店ADR下滑加速，中端入住率下滑收窄明显，从新开店和结构优化及费用优化角度继续重点推荐锦江酒店；在当前经济增速下行背景下，我们优先看好业绩确定性较强的投资机会，继续重点看好需求较强的免税、新项目驱动的宋城演艺及其他具备较强确定性及事件驱动的个股，另外黑马可关注凯撒旅游和天目湖。投资建议：第一类：龙头白马：中国国旅（收入延续强劲表现，利润端受费用及其他因素影响增速略低预期，海南免税行业维持较快增速，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店及大兴机场店陆续开业增加精品销售，品类扩充有望带来新的增长点，另外，市内免税政策向国人放开值得期待）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（主业稳健增长，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，新项目预计抬升，进入新一轮成长周期）、锦江酒店（新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长）、首旅酒店（业绩弹性大，估值处在底部区域，19年新开店、直营店改造及加盟店收入预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（月饼稳健增长，速冻放量增长，异地扩张和产能提升驱动业绩增长，关注公司高管变动）、凯撒旅游（实控人变更管理改善+拓展免税业务+东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构）、凯撒旅业（实控人变更后管理、激励有望改善，20年受益于东京奥运会业绩有望大幅增长，免税业务布局持续推进）、天目湖（Q3业绩加速增长，确定外延布局发展战略）、中青旅（Q3景区业务有所回暖，景区客单价持续提升，低估值）。
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。