上周（2020.01.13-2020.01.17）市场回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周市场高位震荡，大小盘继续分化，上证50指数下跌0.48%，沪深300指数下跌0.20%，中证500指数上涨0.54%，创业板指上涨1.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前趋势模型显示市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。估值上看，全市场PE（TTM）为17.9倍，处于2005年以来的39.6%分位点。宏观因子多空各半，2019年12月社融、M2、工业、投资、消费、进出口等多项经济和金融数据超预期，信贷和四季度GDP不及预期。日历效应上，春节前5个交易日各大指数上涨概率均超过85%，春节后5个交易日各大指数上涨概率均超过80%，且中证500和创业板指历史表现更优。综上所述，我们认为，市场短暂休整不改上行趋势，日历效应显示春节前后市场上涨概率较大，建议持股过节，继续关注低拥挤度小市值因子。
　　持股过节。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为5.64%，相对前一周（4.77%）继续上升，市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标相对前一周（2.16）有所回落，一周均值2.10，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平2.10倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率先升后降，周五为0.68，低于前一周（0.73），投资者对上证50ETF短期走势仍然乐观。涨停板封板率全周均值为66%，赚钱效应高于前一周（64%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.57%和1.03%，处于2005年以来的34.1%和50.9%分位点，春节长假临近，交易活跃度明显回落。从宏观因子上看，1.央行公布2019年12月金融数据。社会融资规模增量2.1万亿元，预期1.65万亿元，前值1.75亿元；新增人民币贷款1.14万亿元，预期1.2万亿元，前值1.39万亿元；M2同比增长8.7%，预期8.3%，前值8.2%。2.统计局公布12月经济数据，多项数据超预期。2019年四季度GDP同比增6.0%，预期6.1%，前值6.0%。12月规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期5.7%，前值6.2%。12月社会消费品零售总额同比增长8%，预期7.8%，前值8%。1-12月份，全国固定资产投资同比增长5.4%，增速比1-11月加快0.2个百分点。3.海关总署数据显示，中国12月进出口数据超预期。12月出口（以人民币计）同比增9%，预期增2.9%，前值增1.3%；进口增17.7%，预期增8.6%，前值增2.5%。12月出口（以美元计）同比增7.6%，预期增2.9%，前值降1.1%；进口增16.3%，预期增9.6%，前值增0.3%。4.上周人民币汇率上涨，在岸和离岸汇率周涨幅分别为1.02%和0.68%。日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在春节前5个交易日的上涨概率高达87%、87%、87%和89%，涨幅均值为2.37%、2.83%、2.98%和3.14%。春节后5个交易日，各指数上涨概率高达87%、80%、87%和89%，涨幅均值为1.54%、1.39%、3.91%和3.94%。事件驱动上，据人民日报报道，当地时间1月15日上午，中美双方正式签署第一阶段经贸协议。风险事件落地，市场风险偏好有望提升。
　　因子预警：小市值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度为-0.49。低换手因子拥挤度变动至-0.48。高盈利以及高盈利增长相比于前期出现了一定幅度的回升。高盈利因子的拥挤度回升至0.23。高盈利增长因子的拥挤度变动至0.28。
　　行业拥挤度：电子、计算机、农林牧渔拥挤度较高。电子元器件、计算机以及农林牧渔的行业拥挤度相对较高，农林牧渔、纺织服装以及传媒的拥挤度上升幅度较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。