市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下跌1.0%，跑输同期沪深300指数0.8个百分点，在申万28个板块中排名第19。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨1.9%，跑赢同期沪深300指数1.7个百分点，与申万28个板块相比排名第3。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　环保涨幅前五：先河环保、中再资环、国祯环保、碧水源、瀚蓝环境
　　环保跌幅前五：三维丝、天翔环境、神雾环保、ST节能、盛运环保
　　每周一谈：2020年环保类专项债比例提升明显
　　截至2020年1月19日，已经和计划发行的新增专项债达7148亿元。相较去年，今年专项债发行启动时间提前了20天，土储和棚改取消的同时生态环保类专项债占比提升明显。
　　1）专项债为基建补短板重要性持续凸显
　　近几年地方政府融资途径不断改进与规范，包括剥离融资平台、规范PPP融资等。同时，专项债稳投资补短板的重要性不断凸显，额度、期限品种、信息披露程度等均有明显提升，且发行月份提前以平衡全年资金供给。2019年专项债发行总额同比上升33%。从2020年1月新增7148亿元看，全年增速有望保持。目前已公开和计划发行专项债的省份为26个，其中19个已发，总规模6498.55亿元。广东、山东、江西的发行规模位前三，分别为1236、716和527亿元。
　　2）专项债向生态环保领域明显倾斜
　　从2020年1月专项债投入方向来看，全国生态环保板块发行总规模为785.42亿元，占比11%，较2019年全年546亿元提升8.4 pct，其中四川同比提升9.5 pct，河南同比提升9.3 pct，广东同比提升12.6 pct。重点投向仍以污水厂新建和提标改造、水环境治理为主。
　　此外，2020年专项债还有两大特点：a）2019年占比近七成的土储棚改取消，利好基建投资板块包括生态环保类额度的提升。b）允许专项债使用成为资本金、鼓励专项债与市场化融资结合，着重提出精准聚焦生态环保等公用事业重大项目建设。
　　投资策略：2020年新增专项债向生态环保类倾斜并允许作为资本金使用，结合近期基建类项目资本金最低比例下调不超过5 pct的政策，我们认为整个环保行业由于前两年去杠杆导致的大量PPP项目停滞不前现象将会在2020年呈一定程度上的缓解，财务结构将改善。“长江大保护”、“无废城市”、“垃圾分类”等均为2020年环保行业重要主题，市场空间仍然巨大，行业整体投资意愿将复苏。重点推荐三峡入股深度合作长江大保护项目且转型轻资产DBO模式的国祯环保（300388.SZ）；中交入股改善融资成本提供项目支持，自身则依托膜技术开拓水务市场的碧水源（300070.SZ）。
　　行业投资组合：伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源
　　风险提示：专项债政策变化；环保项目推进速度不及预期。