投资要点：
　　周观点：产业在线发布12月空调数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月内销出货649万台（同比-2.3%），外销出货422万台（同比+3.9%），行业生产端因春节提前备货的关系有大幅提升，同比+11.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内销分公司看，虽然行业整体12月内销略有下滑，但三大白电龙头内销出货均在增长（格力内销+6.8%，美的+9.8%，海尔+10.2%）。我们认为价格战趋势下行业集中度提升的逻辑正在演绎，本月格力，美的及海尔内销份额分别提升3.7pct，3.8pct及0.9pct。
　　全年空调行业内销收官9216万台，同比-0.7%。外销5846万台，同比-0.8%。格力全年销量4650万台，同比-5.8%，内销3382万台，同比-4.4%；全年来看内销份额有所丢失，同比-1.4pct至36.7%。美的全年销量4251万台，同比+15.9%，内销2467万台，同比+20.4%，内销份额同比+4.7pct至26.8%。我们认为全年来看，在2019年终端疲软库存高企的态势下，行业内外销相较2018年仅略有下滑已实属不易。而随着19年双11价格战号角吹响及20年新能效等级的实行，短期来看行业仍将处于以价换量清除库存的阶段，同时也是对行业格局的进一步肃清，龙头份额回升的逻辑将继续演绎，库存压力释放后亦有利于后期轻装上阵。
　　市场表现。上周（2020-1-13至2020-1-17）家电板块本周下跌0.87%，跑输沪深300指数0.67个百分点。其中，白电下跌1.31%，黑电上涨4.17%，小家电上涨0.86%，厨电上涨1.47%。从年度数据看，年初以来家电板块表现强于沪深300指数，涨幅为3.5%。从估值水平来看，上周家电行业的动态PE（TTM）估值为23倍。上周涨幅榜前五个股为：海信电器（10.38%），和晶科技（9.61%），兆驰股份（8.61%），老板电器（6.96%），金海环境（6.72%）；跌幅榜前五个股为：珈伟股份（-11.04%），日出东方（-9.20%），雪莱特（-8.63%），开能环保（-8.10%），康盛股份（-5.48%）。
　　投资建议。1）基本面上：白电方面，长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫；厨电方面，我们认为低保有量下行业长期增长空间仍大，短期竣工增速持续好转将带来交付高峰，厨电板块个股的基本面有望边际改善。2）估值面上，除了MSCI等被动型的资金流入，我们认为未来由于海外资产荒及A股性价比优势下预计将有更多主动型的资金流入，对家电板块估值形成支撑。继续推荐三大白电龙头海尔智家、格力电器、美的集团，另外建议关注估值较前期已经大幅回落的强周期标的，如厨电龙头老板电器、华帝股份、浙江美大及照明龙头欧普照明。
　　风险提示。终端需求不及预期，行业竞争加剧。