投资要点：
　　事件：公司公布2019年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2019年实现营业收入126.60-138.11亿元，同比增长10-20%，归母净利润18.08-19.56亿元，同比增加15-25%，扣非归母净利润16.47亿元-17.96亿元，同比增加10-20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　全屋定制龙头，业绩平稳增长。根据公司业绩预告计算，2019年第四季度预计实现营业收入31.25-42.76亿元，同比变动-5.7-29.1%，归母净利润4.3-5.87亿元，同比增长15.7-57.9%，扣非归母净利润3.56-5.05亿元，同比增长0.87-43%，业绩增长稳定。
　　多渠道运营，橱柜持续增长。公司积极推进零售渠道下沉、探索大宗、电商、整装渠道变革，发力工程渠道，寻找业务的新增点。根据奥维云网数据，2018年橱柜在精装修房中的配置率达到99.3%，公司重视工程渠道业务的布局，目前已建成工程生产专线，工程渠道的收入占比从2016年的8.15%提升到2019Q3的15.5%，随之公司资源的不断投入，工程渠道发展潜力较大，公司主要的业务橱柜将迎来新的发展机遇。
　　地产竣工回暖，景气度有望回升。2019年下半年地产竣工回暖，9月以来地产竣工增速单月回正，现已连续三个月实现正增长，竣工回暖逻辑逐步兑现。从家具社零数据来看，1-11月家具零售额同比增长5.5%，单11月同比增长6.5%，增速提升4.7个百分点，竣工改善将逐步体现至家居零售端。预计2020年随着竣工回暖，家居业务景气度有所回升。
　　投资建议：看好竣工回暖后公司业绩的增长，以及公司加大布局工程渠道下的橱柜业务发展。预计公司2019-2020年净利润分别为18.58亿元、22.14亿元，对应EPS分别为4.42元、5.27元，对应PE为26.58倍、22.31倍。参考同行业估值水平，给予公司2020年22-25倍PE，对应合理区间115.94-131.75元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期，新业务拓展不达预期，市场竞争加剧。