投资要点：
　　非银金融行业12月小幅跑赢大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万非银金融行业指数12月上涨9.96%，在28个申万一级行业指数中位列第9位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　上市券商估值大幅提升。截至12月末，上市券商PB估值为1.78倍，前值为1.48倍，环比上月提升明显，12月末估值位于历史的后23%分位。大券商PB估值为1.55倍（历史后25%分位），中小券商PB估值1.90倍（历史后19%分位）。
　　30家上市券商2019年12月共计实现营业收入354亿元，环比增长138%，净利润131亿元，环比增长167%，市场回暖是上市券商12月业绩环比大幅增长的主要原因。30家上市券商2019年全年累计实现营业收入2384亿元，同比增长34%，净利润923亿元，同比增长50%。
　　从月度经营数据综合统计来看，上市券商全年经营业绩基本符合预期。12月受市场行情回暖叠加央行降准释放流动性影响，券商板块β属性充分释放，短期走出可观行情。《证券法》修订已经落地，证券市场基础制度进一步完善，未来将支撑资本市场更加健康有序发展。展望2020年，流动性宽松的边际影响或将持续减弱，但政策面的边际放松趋势仍将支撑券商板块的中长期估值提升。维持行业“同步大市”评级，板块长期基本面无虞。
　　在投资主线上，我们建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH），以及财富管理转型行业领先、投行类业务排名靠前、具备一定估值优势的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商。推荐受益江苏区位优势、自营业务稳健发展、估值具有较高安全边际的东吴证券（601555.SH）。
　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。