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昭衍新药研究报告:万联证券-昭衍新药-603127-短期业绩阶段性承压,全年业绩增长可期-191112

股票名称: 昭衍新药 股票代码: 603127分享时间:2020-01-15 14:36:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚文
研报出处: 万联证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 855 KB 分享者: sa****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告关键要素:
  近日,公司公布了2019年三季报:今年前三季度,公司实现营收3.48亿,同比增长42.95%;实现归母净利、扣非归母净利分别为0.76亿、0.6亿,分别同比增长33.66%、38.95%;其中Q3当季实现营收1.48亿,同比增长35.86%;实现归母净利、扣非净利分别为0.36亿、0.36亿,分别比增长3.8%、4.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资要点:
  多因素致使短期业绩承压,全年业绩高增长无忧
  Q3当季公司业绩增速低于预期,主要是由于1.去年下半年项目开题集中释放,业绩高基数效应;2.部分实验动物成本上升以及部分新业务拓展仍旧亏损(药物警戒等)在一定程度上影响利润水平;3.去年同期其他收益较多等因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但同时由于前三季度公司预收款及存货同比大幅增长,同时Q4进入结题高峰期,预计全年公司业绩仍可保持较高增速。
  整体财务指标稳健,业绩先行指标保持较快增速
  前三季度,公司主营毛利率为51.56%,较去年同期下滑1.6%;销售费用率2.31%,同比增加0.6%;管理费用率、财务费用率分别为18.47%、7.68%,分别同比-3.38%、+0.2%;整体费用率大体保持稳健。前三季度公司预收款4.16亿,同比+23%;前三季度存货2.19亿,同比+90%;显示出公司全年仍拥有充沛的项目执行订单。前三季度经营现金流量净额为0.97亿,同比-20%。
  稳步推进收购Biomere100%股权事宜,国际化征程开启
  今年5月,公司公告收购美国Biomere公司,Biomere业务包括临床前CRO业务和疫苗研发业务。其中CRO业务与昭衍新药基本相同,均为临床前CRO业务,包括GLP业务和非GLP业务,其中GLP业务已通过FDA的现场检查。公司主要客户包括Shire、Novartis、Abbott等大型制药公司。Biomere公司目前是美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一,也是该地区为数不多的可开展灵长类动物试验的临床前CRO。公司之前已通过子公司美国加州开展国际业务,本次收购Biomere公司后,公司将在美国东部地区拥有GLP实验室,进一步完善了公司在美国的市[Table_V场布局。安评业务为昭衍公司核心业务,本次并购后通过业务对接指导和iewPoint]资源整合,将使得公司海外安评业务承接及服务能力得到极大提升。目前,收购事项已获得中美双方主管部门全部的审批或备案,整体进展顺利。
  盈利预测与投资建议:预计2019-2021实现归母净利分别为1.53亿、2.1亿、2.82亿,对应EPS分别为0.95元、1.3元、1.75元,对应当前股价PE分别为64倍、47倍、35倍,继续推荐,维持“增持”评级。
  风险因素:市场竞争加剧的风险、并购整合效果不及预期的风险、药企研发投入减少的风险

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