主要观点:
　　木浆系：浆价底部震荡，文化纸高景气度仍存。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　原材料木浆：节前需求平淡，浆价仍将底部小幅震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周国内木浆均价为4030元/吨，较上周上涨0.2%，外盘来看，阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。木浆当前有涨价诉求，但临近春节，市场需求平淡，预计浆价仍以小幅度震荡为主。
　　文化纸：高景气度仍存，毛利率有所回落。本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/吨，节前纸厂陆续停机，文化纸淡季供需关系稳定，我们认为短期内高景气度仍存。受木浆价格小幅上涨影响，本周文化纸毛利率有所回落。
　　废纸系：国废价格回落，包装纸毛利率修复，白卡纸有望年后继续提涨。
　　废纸：需求下降，价格回落。本周国废均价2224元/吨，较上周下跌0.9%，主要系节前纸厂废纸需求下降。外盘美废3#/8#/9#报价保持稳定。进入2020年来，随着外废额度如期缩量，2020年前两批外废进口配额合计319.1万吨，同比2019年前两批下降约41.6%，废纸供需面偏紧，我们预计短期内废纸价格仍将处于上行通道。
　　包装纸：纸价稳定，盈利改善。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4210、3495元/吨，均持平上周。废纸价格下跌情况下，包装纸价稳定，盈利得到改善。据我们测算，箱板纸、瓦楞纸本周吨毛利润均明显改善，其中瓦楞纸吨毛利润较上周上涨约7.3%。
　　白卡纸：行业整合集中度提升，年后有望继续提涨。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、名片等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%，我们认为随着APP收购博汇纸业，行业整合集中度提升，食品卡、烟卡等消费需求增长&白卡纸替代白板纸，纸浆成本推动多因素影响下，年后白卡纸价有望提涨。
　　投资建议：
　　维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价，吨盈利逐步提升，推荐太阳纸业；废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品，包装纸盈利有望修复，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，纸价年后有望继续提涨，受益标的博汇纸业。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动，需求增长不及预期。