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电子元器件行业研究报告:国信证券-电子元器件行业2020年1月投资策略:2019年电子行业回顾及2020年预期-200113

股票名称: 电子元器件行业 股票代码: 分享时间:2020-01-13 16:27:50
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 欧阳仕华,唐泓翼,高峰
研报出处: 国信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 超配
研报大小: 1,123 KB 分享者: nic****59 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  国信电子行业观点:随着进入2019年年报及2020年1季报披露期,短期核心关注业绩较好,估值相对合理的龙头公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期核心关注2020年整体趋势向上的细分领域,例如iPhone手机产业链、Airpods为代表的可穿戴设备产业链、三星产业链等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)继续推荐受益创新及5G升级的消费电子龙头:立讯精密、歌尔股份、信维通信、鹏鼎控股、蓝思科技、顺络电子等。半导体国产化领域推荐:兆易创新、汇顶科技、卓胜微、圣邦股份等公司。5G基站侧推荐:生益科技、深南电路等公司。面板行业关注价格提升带来龙头公司的业绩弹性,重点推荐京东方A、TCL集团等。
  评论:
  2019年电子行业整体行情回顾
  2019年电子行业指数整体呈三个阶段走势。第一阶段为2019年1月-5月龙头公司超跌反弹,行业板块跟随整体大盘上涨,第二阶段为2019年6月初-9月底华为贸易战之后,业绩较好的公司随着半年报和三季报股价开始逐步上涨,此阶段主要为业绩驱动行情上涨。第三阶段为2019年10月初-12月底,LED、面板、半导体封测等周期属性细分板块预期景气周期反转,推动股价上涨,从而带动行业指数上涨。
  苹果产业链公司:手机零部件预期2020年将是创新大年
  立讯精密、鹏鼎控股、工业富联、歌尔股份等苹果产业链龙头公司2019年股价涨幅在100%-200%不等,部分公司股价涨幅达到300%。苹果产业链公司业绩驱动主要分为两大部分,一部分是iPhone手机零部件,另一部分是Airpods耳机零部件企业。
  从2019年业绩来看,苹果产业链公司中主营业务为iPhone手机零部件业务的公司如鹏鼎控股、信维通信、工业富联等公司净利润增速在10%左右。Airpods耳机为主要驱动力的公司如立讯精密、歌尔股份业绩增速明显较好,预计业绩增速分别达到54%和48%。
  展望2020年,随着5G换机潮的到来以及上半年iPhone SE版本的推出,iPhone手机在2020年将是创新大年。预计iPhone手机零部件核心公司2020年净利润增速将会明显提升,增速中枢达到30%的水平。目前主流公司估值2020年动态PE在25-30倍的水平。市场对于Airpods无线耳机细分领域则预期相对更高,龙头公司立讯精密和歌尔股份预期净利润增速分别达到67%和79%,目前对应的2020年动态PE分别为35倍和30倍。
  安卓手机产业链:自主可控背景下,华为品牌引领产业链需求
  安卓手机产业链2019年在华为带领下,龙头公司收入或者业绩均出现较大幅度增长。龙头公司如飞荣达、联创电子、光弘科技业绩增速较好。另外连接器龙头电连技术、电感龙头顺络电子2019年收入预计都将达到历史新高,但是由于费用等因素则利润表现不佳。
  展望2020年,随着HOVM等品牌5G手机渗透率提升,射频电感和连接器、以及光学等零部件需求进一步提升,龙头公司业绩将会持续表现较好。不过需要担心的是2020年上半年,手机品牌厂商为迎接下半年5G换机潮的到来,部分品牌存在消化4G手机库存的压力,从而导致上半年整体供应链存在需求压力。目前龙头公司2020年市场预期净利润增速中枢在50%左右,2020年动态估值在25倍左右的水平。
  5G基站产业链:2020年将是5G基站建设的高潮期
  2019年在华为等基站设备集成商带动下,基站通信PCB龙头公司如生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达等业绩表现较好,2019年Q2、Q3相关公司业绩持续超预期。2019年底,随着新一轮招标价格下降的预期,相关公司表现一般。
  展望2020年,随着5G基站建设高潮期的到来(市场预计2020年全球基站建设数量将达到200万站),相关公司将迎来需求的大爆发。从目前市场对龙头公司2020年业绩的一致预期来看,业绩增速中枢在25%左右,目前2020年动态PE在25倍左右。
  半导体产业链:关注大赛道龙头公司,长期空间明显
  2019年在华为等国内手机品牌带动下,自主可控需求明显。在此趋势下,国内半导体产业链龙头公司开始逐步释放业绩。各个细分赛道的半导体龙头如圣邦股份、卓胜微、兆易创新、闻泰科技等公司业绩大幅增长。随着业绩释放能力提升,市场对于龙头公司的研发、技术等实力认可程度也大幅提升。
  从目前国内和海外半导体上市公司的规模来看,A股半导体企业整体市值不到1万亿元,海外半导体上市公司整体市值超过10万亿元,是国内的10-15倍左右。海外半导体企业的最大市值是A股半导体最大市值企业的20倍。我们判断未来10年半导体产业链持续向大陆转移的时代背景下,中国半导体上市公司具有整体10倍的上升空间以及产业向龙头集中的20倍成长空间。
  风险提示
  1、国产半导体自主可控不及预期;2、贸易战加剧导致产业链核心受制于人;3、宏观经济政策波动导致需求不及预期。

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