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研究报告:东兴证券-2020海外经济展望:全球衰退风险下降,风险收益提升-200106

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-06 16:18:09
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 康明怡,王宇鹏
研报出处: 东兴证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 954 KB 分享者: 默**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2019年全球需求放缓,4季度随着贸易风险下降,资本市场出现显著回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2020年上半年全球陷入全面衰退的风险消失,股市收益略大于债市收益,大宗商品价格企稳回升,下半年远期通胀压力若隐若现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  实体经济全面衰退风险下降。
  美国:半年内经济温和增长。随着总统大选临近,选举年保经济的目的较为明确,美国陷入经济衰退的风险较小。随着中美贸易第一阶段协议即将签署,外部经济因素略有利于美国经济。国内劳动力市场仍旧非常紧绷,消费在2020年上半年的作用将有所持续。投资有望底部企稳。我们认为2020年上半年处于各项政策发挥作用的真空期,预计美国经济温和增长,GDP增长有望维持在2%左右。
  欧日底部企稳但难言复苏。欧日今年将在制造业特别是汽车、飞机、科技企业等方面与美国进行全方位的博弈。受益于中美经济企稳,我们认为欧日经济有望企稳,但在新的谈判结果落地之前,欧洲经济受德国拖累仍将处于底部区间难言复苏。
  2020年全球流动性全面宽松。
  随着美联储在2019年9月扩表,全球央行正式全面进入释放流动性为经济托底的状态,避免了经济进一步失速的风险。2020年货币政策的空间缩小,若再次宽松,则对经济的边际刺激效用减弱。
  美联储货币政策仍为宽松导向。美联储货币政策在选举年保经济的目的较为明确。当前政策利率水平处于中性略偏宽松的位置,美联储虽然暂停降息,但对经济负面信号的警惕程度大为提高。若去年4季度GDP过于疲软,则美联储有可能再次降息1~2次。考虑到2020年9月进入总统正式选举期,合理的潜在降息窗口为2020年的1、2季度。
  欧日央行:年内几无宽松空间。理论上,欧洲央行已无进一步降息的空间。负利率对欧洲银行体系的伤害正缓慢体现。银行盈利空间收窄。而日本长期处于负利率环境,购债规模已处于高位,我们认为日本央行主动逆周期调节概率也不大。
  全球通胀:远期压力若隐若现。
  2019年上半年全球处于通缩环境中,年末通缩压力有一定的缓解。鉴于2020年流动性再次宽松,美元走弱,全球经济有望避免陷入经济衰退,大宗商品价格已于2019年年底有所复苏。其中,原油价格部分受到基数影响,于2019年10月同比回升。目前同比增速已达30%以上,逼近5年以来的高位区间。受油价抬升影响,服装原料涤纶长丝价格虽然同比仍在-20%以下,但已走出谷底。铜价也于2019年12月进入同比正值区间。
  大类资产配置(半年纬度)
  美十债利率可回升至2~2.1%。美十债有望在1~2个季度内缓慢回升,上限区间在2~2.1%。这一结论的基本假设如下:核心CPI没有起色,略低或持平2.4%;制造业PMI回升至51~52左右;美联储没有进一步的降息
  美股仍维持略偏积极。我们维持对1季度美股略偏积极的态度,主要基于三个方面,一是市场对美联储宽松态度分歧消失,货币市场流动性紧缩随之解除;二是对中美贸易谈判避险情绪降温。三是无风险利率显著下行。最后,由于实体经济在今年1季度可能持续疲软(即温和),我们认为基本面暂不支持美股大幅增长。
  汇率:美元处于走弱的长期趋势,但过程缓慢。去年9月钱荒美联储扩表成为美元由强转弱的长期趋势的关键拐点。随后由于脱欧再次出现变数,美元在走弱的趋势中遭到一定的阻碍。当前,欧洲央行的货币政策空间非常有限,因此,美元仍处于走弱的长期趋势上。受到脱欧和美欧贸易谈判的不确定性,走弱过程将略为缓慢。
  风险提示:中美贸易
  

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