投资要点：
　　棉价受较2019年低点回升8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着中美贸易谈判进入协议商定期，棉花价格（328）在2019年底回升，从10月初的年内最低点1.26万元/吨，回升至2020年初的1.36万元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断，国际贸易环境的变化导致需求有所变动，进而引起棉花价格波动，2018-2019年间中美的贸易谈判处于焦灼阶段，美国分别于2018年2次、2019年1次对我国出口至美国的商品加征贸易关税，出口至美国产品的终端零售价格提高，影响需求。两类主要的纺织品针织/非针织或非钩编的服装及衣着附件（61/62章），在2019年前11个月出口至美国的累计增速分别为-2.2%、-9.0%。出口需求的减少，影响棉花市场供需，所以棉花价格在2019年持续下跌，年初至10月初累计跌幅18%。我们判断，棉花价格近期回升，意味着下游需求的转好，预计2020年整体需求将改善，国内制造业有回暖趋势。
　　皮棉加工进入尾声，新年开工后原材料需求将增加。根据i棉网统计数据，截止12月29日，新疆皮棉累计加工465.61万吨，同增1.03%，加工进度为90.19%（后期），内地皮棉累计加工11.55万吨，同减2.15%，全国皮棉累计加工477.16万吨，同增0.95%，我国棉花加工地区逐渐向新疆地区转移。皮棉采收期渐进尾声，我们认为等农历新年后，各地工厂逐步开工，对原材料的需求将增加，棉花价格或提升。
　　2019年末，我国与国际贸易伙伴的谈判进入稳定期，一方面与最大贸易国美国达成第一阶段协议，另一方面在亚太地区推进了RCEP进程。2019年12月13日，中美达成一阶段贸易协定，协议中提及美国将维持对2500亿美元进口自中国商品25%的关税，但是对于1200亿美元的进口商品进行减税，由2019年9月1日开始实行的15%降低至7.5%。关税降低的列表覆盖了部分纺织品出口产品，主要以HS61章为主的出口物。2012年11月，中国与东盟十国、日本、韩国、印度、澳大利亚、新西兰领导人发布联合声明，除印度外15个成员国已结束全部20个章节的文本谈判及实质上所有的市场准入问题的谈判，各国启动法律文本审核工作，以便在2020年签署协定。我们认为，与美贸易谈判进入和缓期，已松绑的关税限制将有利于部分纺织产品竞争力恢复，同时与亚太地区各国若达成协议，关税或取消，有利于中国制造进一步扩大海外市场。
　　重点推荐优质制造企业健盛集团。基于对行业环境可能转好的判断，以及对公司质地和经营状况的判断，我们重点推荐健盛集团，预计公司2019、2020年实现净利润2.50、3.13亿元，给予公司2019PE估值区间18-20X，对应合理价值区间10.80-12.00元，给予“优于大市”评级。健盛集团近期发布2020-2022年发展战略规划，提出致力成为全球针织运动服饰制造领航者目标，通过实现“三高一低”强化公司行业领先地位。相较2018年报提出的“致力于成为贴身衣物行业的领航者”，新的发展战略：1）将产品扩展至针织服饰全品类，2）同时聚焦客户为运动品牌，我们认为公司新的航道将在运动这个优质的赛道上，充分发挥其制造优势。
　　下周组合（20200106-20200112）:地素时尚（权重33%），健盛集团（权重33%），海澜之家（权重33%）。
　　风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。