2019年贸易因素冲击全球制造业，但美国就业强劲，经济有韧性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储转向宽松，美股继续高歌猛进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2020年，美国经济怎么看？
　　经济增速略缓，通胀回升。过去两年美国经济相对于其他国家的表现更好，但这一优势将逐渐减弱。基准情形下，预计2020年美国GDP增速将放缓至2.0%。从分项看，消费增速边际下降，非地产投资仍有下行压力，企业补库动力偏弱，地产投资回暖，出口反弹。PCE通胀回升至2%。美联储进入观望期，降息或加息的门槛较高，货币环境总体偏松，财政刺激效应减弱。如果中美贸易关系缓和、谈判进程顺利，带动全球经济超预期改善，美国经济或好于预期。但如果进程不及预期，市场的担心会卷土重来。
　　经济后周期阶段，警惕美股泡沫化和美国企业债务风险。历史经验表明，美联储在经济后周期阶段的降息往往导致美股融涨，增加金融风险。当前美国企业债率已升至历史最高水平，随着债务的增加，美国信用市场规模持续扩大：BBB级企业债规模上升至3万亿美元，杠杆贷款突破1万亿美元，基于杠杆贷款的CLO市场也已扩张到次贷危机前的两倍。如果外生冲击超预期，叠加债务到期量不断增加，或导致企业再融资压力上升，增加信用利差上行风险。
　　另外还需关注流动性收缩风险和大选带来的动荡。次贷危机后美国回购市场结构发生变化，四大银行成为资金的主要供给方，但他们自身也存在流动性约束，增加不稳定因素。2020年总统大选在即，特朗普谋求连任，民主党必将全力阻击。政治不确定性增加公共政策走向的不确定性，或加剧资产价格、尤其是美股波动。
　　海外资产方面，2020年全球贸易环境边际改善，美元上涨动力有所减弱。大宗商品价格获得支撑，但反弹的幅度取决于全球经济复苏的程度。美国大选在即，美股波动率上升，性价比下降。政治不确定性增加，黄金仍有阶段性机会。美债利率低位震荡，欧央行货币政策变化或给全球债市带来脉冲式扰动。
　　风险提示：全球贸易改善不及预期，美国经济超预期下行