扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 宏观经济 > 正文

研究报告:民生证券-暨2020年美联储货币政策展望:QE的回顾、演变与未来-191220

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-12-20 14:57:51
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 解运亮
研报出处: 民生证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,396 KB 分享者: sww****46 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  回顾历史,QE的出现并非偶然,既有价格型操作亦有数量型操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从七种路径分析美联储QE的影响和传导机制,并论证为什么要先降息后QE。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  美联储量化宽松政策历史回顾
  美联储40年代实施价格型QE,金融危机后实施数量型QE,目前则是考虑从短期资产开始购买。战时融资需求迫使美联储长期维持低息和实施价格锚定QE,与货币政策目标违背,最终以《财政部-美联储协议》结束。金融危机爆发后,零利率对经济刺激效果减弱,美联储实施三轮QE,以较低成本换得美国经济回暖。今年货币市场混乱,美联储重启正向回购,并开始购买短期政府票据。12月FOMC会议后鲍威尔表示会考虑在未来购买短期国债,QE可能将变为常态。
  QE的七种传导机制及其效果
  七种传导机制中以信号作用和通胀预期作用最为显著,数量型QE与价格型QE各有优缺点。QE1宣布对市场冲击最大,经济又处于衰退期,七种机制均有效果。QE2开始出现边际效果减弱,流动性作用甚至出现无效化。QE3仅剩微弱的信号作用和提振通胀预期作用,市场已经有加息和退出QE的预期。美联储将七种机制合称为信用路径和投资组合效应。下次危机来临时,美联储是否和日本央行一样加入价格型QE,目前不得而知。价格型QE能显著降低资产购买量和资产负债表风险,但是退出尤为困难。
  为什么先降息后QE?
  有机扩表不是传统QE,理论证明最优决策是先降息后QE。有机扩表仅在流动性上像传统QE,既无传递宽松信号作用,也无提振通胀预期作用。另外,有机扩表无法打破目标利率下限,降低融资成本,刺激经济效果难以体现。在当前状况下,美联储实施QE可能进一步加大利率曲线倒挂。最新研究发现,当利率尚未降至反向利率(有效下限)时,实施QE成本高,存在加速压缩降息空间的风险,最优决策是先降息后QE。美联储需注意银行系统对降息和QE的适应性变化,过度降息可能导致银行贷款规模下降和固收资产加速上升,与其政策目标违背。
  未来展望:美联储明年仍可能降息,传统QE重启待定
  有机扩表无法代替降息,但这并不妨碍美联储继续投放货币。目前来看,2020年美联储可能降息一至两次,对冲经济下行压力。美联储还未进入慌乱状态,距离QE仍较远。2020年上半年,美国失业率可能将逐步攀升;下半年,美国企业部门债务压力即将触顶;全年通胀预期未见提升,再次降息仍有依据。历史经验来看,利率倒挂出现后平均15个月左右出现衰退,近七次倒挂五次衰退,几率上看已经是高概率事件,所以2020年下半年美国经济仍存在衰退风险。
  风险提示:
  全球经济前景恶化、黑天鹅事件爆发、国际争端升级等。
    

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com