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徐工机械研究报告:国金证券-徐工机械-000425-徐工信息增资扩股,关注徐工集团混改进展-191215

股票名称: 徐工机械 股票代码: 000425分享时间:2019-12-16 16:55:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华君,朱荣华
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,365 KB 分享者: tra****78 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司12月13日发布公告,子公司徐工信息增资交易已完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增投资者认购股份1066万股,出资总额人民币3亿元,高瓴资本领投1.6亿元,公司持有徐工信息的股权比例由60%变为45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次募集资金拟用于徐工信息工业互联网技术研发、工业互联网基础设施投入和市场营销体系建设。
  点评
  徐工信息增资3亿,高瓴资本领投,徐工机械持有股权5年内增值45倍
  徐工信息主营工业互联网、物联网智能终端及设备联网等。根据第三方评估,2018年12月31日,徐工信息估值8.8亿元,目前投后估值12亿。2014年徐工信息注册成立时,徐工机械持有的股权成本为1200万,目前这部分股权估值5.4亿元人民币,5年增值45倍。
  本次增资的3亿元中,高瓴资本、南京赛富衡准创业投资基金和中电科(南京)产业投资基金出资额位列前三,分别为1.6/0.4/0.3亿元。增资扩股后徐工信息的前三大股东分别为徐工机械、徐州群智信息和高瓴资本,持股比例为45%、23.7%和13.3%。徐工机械股份由60%变为45%,保持徐工信息实际控制人不发生变化,仍然纳入公司合并报表范围。
  本次增资旨在加速徐工信息研发新产品、发展新技术、布局新市场,抓住行业发展机遇,增强企业竞争力,快速做大做强。本次增资拟引进拥有互联网基因和新兴技术背景的国内知名投资者,实现优势互补和资源协同,加快公司信息化建设步伐。
  四季度汽车起重机销量增速回升,挖掘机销量超预期,关注混改进展。
  汽车起重机行业销量增速回升,9月行业销量增速9.2%逆转下滑趋势,10月同比增长19.5%继续回升,11月公司销量增长30-40%,增速超过行业,市场份额从三季度开始逐步提升。11月挖掘机全行业销量超预期增长22%,徐工增速超过50%。受益于设备更新周期叠加基建投资增长、环保政策趋严、人工替代、海外出口增长等多重因素影响,龙头公司集中度有望进一步提升。
  公司控股股东混改工作正按照计划推进实施。未来公司有望在徐工有限层面引入战略投资者,为后续股权激励、员工持股平台等措施打下基础,激发发展动能,公司治理将迈上新台阶。母公司挖掘机等优质资产未来不排除注入,公司预期多方面受益。
  盈利预测与投资建议
  预计2019-2021年净利润39/48/54亿元,增长90%/25%/12%,复合增速38%。EPS为0.50/0.62/0.69元;PE为10.1/8.2/7.3倍。给予2020年10倍PE,6-12月目标价6.2元。维持“买入”评级。挖掘机如果注入,预计徐工集团挖机业务合理估值超200亿元。
  风险提示
  基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。
  
  

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