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教育行业研究报告:国金证券-教育行业周报:一级市场回归理性,持续盈利能力愈显重要-191215

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-12-16 16:54:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴劲草
研报出处: 国金证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 812 KB 分享者: 靖**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行情回顾
  本周,国金教育指数涨跌幅+0.89%,上证指数+1.91%,深证成指+1.28%,创业板指+1.66%,传媒指数(中信)+1.56%,餐饮旅游(中信)+2.89%,沪深300指数+1.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  年初至今,国金教育指数涨跌幅+3.26%,上证指数+19.00%,深证成指+38.19%,创业板指+40.37%,传媒指数(中信)+16.35%,餐饮旅游(中信)+28.04%,沪深300指数+31.81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  行业观点
  周报45期:近两年教育机构特别是在线教育机构不计成本的投入进行扩张,以获得更高市占率,这其中能够实现盈利的在线机构很少,大部分在不断通过外部融资以维持增长。据桃李资本报告,2017/2018年教育行业一级市场百万级以上融资406/440起,融资总额约182/340亿元。而2019年,一级市场回归理性,融资烧钱模式或成过去式,持续盈利能力愈显重要。
  线上培训机构依靠融资输血,持续烧钱抢占市场。在线教育首先是互联网企业,其次才是教育行业。在线教育按功能分为四种:①平台垄断(平台型在线教育公司)、②营销获客、③出版传媒(内容)、④辅助教学。在平台垄断领域,线上培训机构作为互联网企业,出发点本就不是盈利,只有通过不停扩张,不停亏损,不停融资,最后活下来获得垄断的地位之后才能获得盈利,然而在烧钱的过程中,一旦投入成本过高,融资输血中断,就面临着资金链断裂倒下去的风险。线上培训机构的烧钱一定程度上也会影响线下培训机构,特别是一些线上和线下效果没有差很多的行业。例如做口语培训的韦博英语,面对线上对手数以十亿计的烧钱扩张,不得不投入巨额的扩张费用,最后面临资金链断裂的结局。
  2019年教育一级市场回归理性。据桃李资本报告,2018年教育行业一级市场融资总额约340亿,同比增长86.8%,共有440起融资百万级以上投融资,其中亿元以上投融资达68起。对比之下,2019年融资状况显得尤为惨淡。据多鲸资本报告,2019年上半年教育行业一级投融资160起,同比减少38.5%,由芥末堆口径来看,2019年上半年教育行业以及融资事件数同比减少50.4%。2019年下半年寒意更甚,据芥末堆报道,7/8/9/10月分别有25/24/23/24起投融资,总额约为39.7/21.1/7.3/7.6亿元。一方面是受金融市场去杠杆和实体经济不景气的大环境影响;另一方面相关行业监管政策趋严,引发更多对风险的思考。需要注意的是,融资寒冬并非资本寒冬,商业模式清晰的公司仍处于很好的发展阶段。
  依靠融资烧钱模式或难以继续,持续盈利能力愈显重要。在一级市场回归理性的情况下,持续盈利模式是更长远的考量,之前大部分机构依靠融资进行烧钱抢占市场的模式或将成为过去式。我们认为一级市场在逐渐回归理性,之前的烧钱打法可能不再适合,未来现金流会越来越重要,持续盈利能力才是自身在残酷市场竞争中存活的有力保障。
  推荐标的:中公教育,佳发教育,中国科培,中教控股等。
  风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期等风险

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