扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 行业分析 > 正文

非银金融行业研究报告:长城证券-2020年券商行业投资策略报告:改革孕育新机会,流动性与创新周期共振-191213

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2019-12-15 10:56:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 3,068 KB 分享者: 麦柯****6 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  核心观点
  要点1:短期需聚焦流动性政策及贸易摩擦阶段性缓和所带来的配置机会
  流动性预期改善,资金市场利率下行,使市场风险偏好提升,预期的改善首先在券商股得到反映。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而目前市场多了中美贸易摩擦这一关键变量,需密切关注。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2014年11月央行全面降息,2019年1月全面降准,政策预期使2014年四季度和2019年一季度的1年期国债即期利率都有不同程度下降,表明市场短期流动性预期的改善,出现流动性拐点。随后券商股开始被关注,之后券商股估值及相对沪深300的超额收益率都有不同程度上升。
  中央经济工作会议明确指出要保持宏观杠杆率基本稳定,这意味着将延续去年就已有所转向的稳杠杆政策(2018年是“去杠杆”转向“稳杠杆”之年),也意味着适度的杠杆是必要的,明年结构性加杠杆或许可以期待。因此,我们认为货币政策存在“甜蜜”的预期,以及中美贸易缓和,券商股值得期待。
  要点2:中期杠杆率提升、创新政策驱动ROE提升,凸显α机会
  2019年开启资本市场改革大年,预期后续将有更多政策出台以激活市场。2019年9月,证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务,包括充分发挥科创板的试验田作用;大力推动上市公司提高质量等等,进一步规范了资本市场,提高了融资效率。重点任务中尤其提到,要选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点;丰富期货期权产品;减少交易成本。我们认为,这些均一定程度上加快资本市场进一步改革开放。中央经济关于资本市场做了重要改革定调,基本延续了相关政策精神。会议提出,要加快金融体制改革,完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制,稳步推进创业板和新三板改革,券商股有望受益。
  各项政策不断松绑助力引进长期资金。行业重资产化趋势加剧,但相比国外仍任重道远。
  要点3:长期视角:行业整合下龙头券商有望享受估值溢价
  随着核心竞争能力转向资本实力、风险定价能力、机构平台和金融科技运用,券商将出现强者恒强的竞争格局,集中度将进一步提升。龙头券商凭借较强的综合实力和市场绝对的占有率,且在《证券公司股权管理规定》的具体落实及监管层着力打造航母级券商的时代背景下,行业并购整合在所难免,也有可能走集团化经营道路。在行业集中度不断提升的过程中垄断的抓手进一步扩大,龙头券商有望充分受益,并有望实现估值溢价。
  要点4:投资建议:在变革中孕育希望与未来,聚焦龙头以不变应万变
  未来市场走势,需要基本面、政策面的共振,节奏上更多取决于中美贸易谈判进展,尤其后续谈判可能需要更多时间,以及自身的资本市场改革力度及进程。
  目前第一阶段协议已经达成,法律文本签订尚未进行。我们一直强调需抓住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点,估值处于历史中枢,春季躁动行情或已提前到来,应战略性与积极布局券商行业。但我们一直强调行业分化与发展并存,需精选个股配置,同时需注意GDR发行对券商估值体系的影响。
  建议从三条主线选择个股,1)业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商:重点推荐华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源等。2)建议关注创新+转型发展的中小型券商:东方证券、东方财富等。3)关注次新股类弹性标的:中信建投,中国银河等。
  风险提示:地缘政治风险;中美贸易摩擦波动风险;宏观经济下行风险;业绩不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com