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焦炭行业研究报告:安信证券-焦炭行业供给侧改革:行业迎来新时代-191213

行业名称: 焦炭行业 股票代码: 分享时间:2019-12-13 17:31:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周泰
研报出处: 安信证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 2,108 KB 分享者: wu****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■焦炭长期受供给过剩,集中度低困扰:焦炭产能从2010年的4.54亿吨上升至2016年的6.90亿吨,年均复合增长率达7.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】导致焦炭行业产能利用率逐年下降,从2010年85.4%的高点下降至2016年的65.1%,产能过剩问题突出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据mysteel统计行业企业平均产能仅149万吨/年。我们从煤-焦-钢产业链上下游的集中度CR10来看,焦化行业CR10仅约为13%而钢铁行业、煤炭行业的CR10分别为37%与42%。焦化行业的集中度显著低于钢铁与煤炭,受此影响,焦化行业的分散局面在产业链中的议价能力较弱,行业利润会同时受上下游的挤压。
  ■焦化行业市场化去产能推进,行业产能利用率已经高达88%左右。焦化行业已经开始自发去产能,焦炭价格在2011年年末开始下跌,直至2015年年末下跌结束,最低点仅815元/吨。从上市公司利润来看,2012-2015年上市的焦化企业出现连续亏损,未上市的独立焦化企业盈利同样不容乐观。由于持续亏损,大量企业开始陆续退出行业,2018年真正的有效产能可能只有5亿吨左右,产能利用率88%。焦化行业通过市场化去产能,已不存在产能过剩问题。
  ■环保、减排促行业淘汰落后产能。2018年开始,焦化行业在环保的驱动下多次进行阶段性限产。为彻底解决环保问题,各主产省份开始进行落后产能淘汰,文件要求2019年压减焦化产能3446万吨以上,占焦炭总产能的6.2%,2020年压减焦化产能3583万吨,占焦炭总产能的6.4%。主产省山西等进行减量置换,总产能将有效减少,同时企业新建产能的经济能力较弱,空窗期会长于预期。江苏、山东等省出于减少用煤量、减少排放考虑,直接大规模关停,将使得这些省份市场份额急剧减少。通过供给侧改革,预计2020年起,行业集中度低的问题有望得到解决。
  ■明年有望出现净短缺,焦炭行业可以实现长期盈利:预计粗钢产量依然保持基本平稳,即使出现小的阶段性下滑,也将主要减少盈利能力差的电炉钢产量,而生铁产量将保持平稳,利好焦炭价格。预计2020年起,焦化行业将出现净短缺,行业盈利提升。长期看,焦炭行业供给侧改革完成后,产能紧张同时集中度大幅度提升,行业在产业链中地位彻底改变,产业链议价能力增强,可以实现长期盈利。
  ■行业性推荐:焦炭行业的供需格局将在2020年随着产能退出持续改善,行业盈利空间将被打开,因此,体量大更有望受益于焦炭价格上涨带来的业绩弹性。建议关注:美锦能源、开滦股份、山西焦化、金能科技、潞安环能、淮北矿业等。
  ■风险提示:1)行业去产能不及预期;2)房地产、基建投资低于预期。

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