回顾及展望:2019年延续低迷,2020年危中有机:2019年有色依然维持较低景气,2019年前十月,有色金属矿采选利润同比下降23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有色产品除黄金价格上涨外,工业金属和小金属多数品种价格下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)展望2020年,预计中美贸易摩擦缓解,但经济增长放缓,有色将呈供需双弱格局。我们从价、量两维度看待投资机会:量维度,关注工业金属未来规模继续扩大的公司投资机会;价格维度,关注受益货币政策放松,价格中枢有望抬升的黄金子行业以及龙头公司停产、供需格局好转的钴子行业投资机会。
工业金属:预计价格弱势,关注增量个股:铜:预计2020年铜需求增长维持低位,矿产铜保持2%较低增长,供需基本平衡;铜价格震荡,而铜冶炼费随着冶炼产能投放放缓,预计继续大幅下降空间不大。铝:预计2020年电解铝的需求小幅回升。受益前期供给侧改革,未来新增产能受限,竞争格局趋稳,2020年铝价格窄幅波动。锌:预计2020年锌需求小幅增长,总体仍低迷。但随着新产能释放以及中国环保制约弱化,锌矿和锌冶炼供给均较宽松。预计2020年锌价格承压,锌冶炼费难以继续大幅走高。预计2020年工业金属价格弹性较弱,关注规模增长公司投资机会。
贵金属:黄金价格仍可高看,配置价值突出:2019年黄金价格受中美贸易摩擦以及货币政策影响,价格走高。2020年我们预计由于中美贸易摩擦缓解的预期较充分,黄金价格影响因素将重新回归经济基本面。预计2020年全球经济增长放缓,货币政策趋于宽松趋势依然不变,对黄金价格构成支撑。黄金ETF和央行持续增加黄金持仓,预示对黄金价格看好。
小金属:供给收缩,钴价有望企稳回升:2019年受补贴政策、供给增加以及去库存影响,钴价格下跌,企业盈利大幅恶化,我们判断钴行业底部基本探明。2020年钴供需均有积极变化,需求方面,在双积分制以及5G手机导入推动下,预计钴需求重回增长;供给方面,嘉能可主力钴矿山Mutanda停产,影响全球约20%钴产量,且钴新增项目有限,投产具有不确定性,钴供给有望从过剩转变为略偏紧。我们认为2020年钴价格有望企稳回升。
投资建议:我们预计2020年中美贸易摩擦对有色压制将边际降低,但全球主要经济体增长前景存在较大不确定性,有色的需求仍不容乐观,有色总体价格难以逞强,维持行业“中性”投资评级。建议从量价两个维度出发,关注以下投资机会:第一、工业金属有新项目投产,规模有望扩大的个股投资机会,相关公司紫金矿业、云铝股份;第二、受益经济增长放缓,货币政策放松,配置吸引力增强的贵金属投资机会,相关公司山东黄金;第三、小金属钴预计在龙头公司收缩背景下,供给有望从过剩转变为略偏紧,预计价格企稳回升,相关公司华友钴业。
风险提示:(1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。(2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。(3)价格和库存大幅波动的风险。有色行业具有周期属性,且存在现货和期货市场,价格和库存除了受供需影响外,还受到其他诸多因素影响,波动较为频繁。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响。