◆本周专题：再论周期性，写在茅台调整之际。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体宏观消费环境以及白酒行业所处的发展阶段决定了2019年以来行业景气周期处于平稳回落的过程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在“变”与“不变”之间，对于白酒行业周期性波动特别是行业龙头周期性波动的判断需要进一步认知和判断；在资本市场的投资者结构变化的背景下，外资对于龙头的定价权逐渐加强，对于白酒行业特别是行业龙头的投资价值判断也需要进一步思考。长周期来看，白酒板块的估值中枢有望继续抬升，对于像茅台这样的白酒龙头，应该弱化周期性思维，对标海外龙头给予稳定的消费品龙头估值水平。
　　◆本周市场回顾：本周市场指数全线下跌，申万创业板跌幅为1.49%，申万一级行业中食品饮料指数下跌。除黄酒、软饮料、乳品和其他酒类外，本周食品饮料细分子行业均下跌。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为33/29倍。本周五粮液/贵州茅台/伊利股份登上陆股通前十大活跃个股榜单，洋河股份/贵州茅台/五粮液/伊利股份的陆股通持股比例较上周均变化不明显。被增持的深股通持股标的数量约占2/3，被增持的沪股通持股标的数量约占1/2。
　　◆各板块数据跟踪：52度洋河梦之蓝(M3)/52度水井坊/52度泸州老窖/53度飞天茅台/52度五粮液/53度30年青花汾酒/52度习酒窖藏1988价格较上周持平，52度剑南春每瓶降价5元。国外品牌婴儿奶粉的周零售均价及国产品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅上涨，生鲜乳主产区平均价维持不变。
　　◆成本端数据跟踪：本周仔猪、猪肉、生猪价格均有不同程度下跌，猪粮比价下跌至16.04。农产品方面，国际小麦、国际原糖价格上涨，国内小麦、大豆国际现货价、玉米现货价、国内豆粕、国际豆粕、昆明白砂糖价格较上周下跌，玉米批发平均价、大豆国内现货价与上周持平。国内包材价格方面，本周浮法玻璃价格与上周基本持平，PET瓶片价格较上周下跌。
　　◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品。
　　◆风险因素：公司经营业绩不达预期；宏观经济增长不达预期；需求增长不达预期；食品安全问题；人民币汇率波动风险。