投资要点:
行业市场回顾:2019年11月,通信(中信)板块指数同比下降1.71%,略跑输同期沪深300指数(-1.49%),中小板指数(-0.86%)和创业板指数(-0.38%),在29个中信一级行业中排名第16位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9个细分板块仅2个板块上涨,其余7个板块均遭遇下跌,其中通信终端及配件、其他通信设备制造板块上涨,涨幅分别为1.42%和1.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)网络接配及塔设、动力设备、增值服务Ⅲ跌幅最大,分别为-4.64%,-5.40%和-6.90%。
运营商用户增数下滑,整体收入小幅回暖:各运营商10月份用户净增数总体下滑,中国移动依然坐拥移动和固网的双宝座,但宽带用户增数较前几月有较大下滑;中国联通虽然9月4G用户增数最大,然而10月份各个数据均遭遇下滑,其中移动用户数出现净减少;而中国电信表现较好,增长势头平稳。1-10月电信业务收入累计完成10973亿元,同比增长0.2%,扭转了上半年和前三季度收入持平的状态,其中,固定通信业务收入增长平稳,在固定宽带接入用户规模稳步扩大的带动下,3-10月三家运营商实现固定通信业务收入3483亿元,同比增长9.2%,在电信业务收入中占31.7%。
手机市场出货量下滑延续,TMT行业利润增速持续回暖:2019年10月,国内手机市场总体出货量3596.9万部,同比下降6.7%,环比下降0.7%。其中,智能手机出货量3461.6万部,同比下降4.5%,占同期手机出货量的96.2%。计算机、通信和其他电子设备行业2-10月累计实现营业收入90,590亿元,同比增长4.7%;累计实现利润39443亿元,同比增长6%,且自4月份以来利润累计同比增速逐渐回暖,9月份增速由负转正,行业整体盈利能力显著提升。
维持行业“强于大市”投资评级:截止12月10日,通信板块PE (剔除负值后)为32.8倍,从历史估值走势看,当前版块PE处于近十年来中低位,低于通信版块PE中位数42.3倍。结合计算机、通信和其他电子设备行业利润增速持续回暖,固定资产投资持续上升,运营商及设备商集采密集启动,行业景气度上行,继续给予通信行业“强于大市”评级。建议关注5G产业链上游及华为供应链相关标的。
风险提示:运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期;基站建设不及预期;5G终端市场不及预期;云计算及数据中心发展不及预期;系统性风险。