海大中短期,看点在周期:养殖后周期,水产料量利齐升,业绩持续向好
海大集团中短期的看点在于业绩的持续向好,2019Q2Q3是业绩低谷期;而业绩增长的矛盾点在水产料周期(以2018年业绩为例,总利润14亿,水产料贡献业绩9亿,占比64%;2019年水产料行情差,预计总利润17亿,水产料8.8亿,占比超50%)
水产料包括周期性品种和成长性品种,中短期业绩拐点主要是看周期性品种,弹性大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】水产料的周期性品种包括普水料(以草鱼为代表的颗粒料、普通膨化料)、饲料渗透率足够高的特种水产料(如海大的核心特水料,生鱼料)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月份以来华南华东地区持续的调研来看,坚定周期反转信心!
猪价持续超预期,养猪板块业绩具备想象空间。
海大长期,看点在成长:行业空间大,核心竞争力铸就壁垒,市占率不断提升
水产料行业空间大,赛道优良!
①以特种水产料为代表,行业蓝海:水产养殖技术不断突破,养殖替代捕捞;养殖内部结构不断升级,普水养殖户受塘租上涨/人工成本上涨等因素影响,逐渐从养殖微利的普水转为特种水产养殖;工业饲料替代鲜杂鱼,饲料渗透率不断提升;
②非瘟疫情下,生猪产能去化40%以上,预期国内蛋白消费结构大概率将发生永久性变化,水产、禽肉、牛羊肉等占比均有望大幅提升;
③好赛道:不同于畜禽养殖规模化程度不断提升,水产生物学特性决定水产养殖难以规模化(工厂化养虾失败vs畜禽单体养殖规模不断扩大),使得水产养殖产业链价值分配中,水产饲料环节仍具有较强话语权。
④海外市场:有待持续收割,海大集团海外布局早,水产料增长快速。
核心竞争力铸就壁垒,市占率不断提升:
①产品力领先,配方研发实力+三级采购体系+生产专线运营+专一大类销售;
②激励良好且有效,并将产品力纳入考核;
③配套种苗动保,为未来爆发性特种料单品高增长做储备(鳜鱼、小龙虾、石斑鱼等)。
风险提示:极端天气;原材料价格变动;养殖疫情;竞争加剧