核心观点：
　　一、全球贸易保护主义抬头，全球贸易与制造业增速大幅放缓，经济复苏受到抑制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内经济受到全球经济增长放缓、贸易摩擦及内生性结构问题等多因素影响下，增长继续承压，三大产业同步下滑带动GDP连续下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年，虽存在逆周期政策加码的空间，经济增长出现失速的可能性较低。但是内外需疲弱并未根本性改变，融资收紧导致房地产投资缓慢下行，出口疲弱和盈利下滑导致制造业投资低迷，财政收入下行与土地财政大幅下滑制约基建反弹，消费受居民杠杆率高及收入增速下行的制约等将继续使得经济增长承压较重。
　　二、2019年以来，央行坚持稳健货币政策基调，在保持定力，“以我为主”的同时，加大货币政策预调微调，为实体经济高质量发展营造了良好的货币信贷环境。财政政策加力提效，重大财税政策加快落地，在促进经济平稳发展、改善就业、提振市场主体信心方面发挥了积极作用。2020年信贷社融增速依然存在下行压力，但是随着CPI和PPI增速分化逐步收敛，信贷社融增速或先降后升。财政政策有望继续积极，带动有效投资支持补短板扩内需。
　　三、预计2020年上半年沪指运行区间下限2500点，上限3500点。时间方面，以2440点为起始周期，2020年一月份将完成第13月周期的循环，是2020年上半年重要时间窗口。
　　四、2020年上半年A股行业配置与主题机会：（一）行业机会包括：生物医药、金融、食品饮料、农林牧渔、商贸零售、房地产；（二）主题机会包括：新基建经济增长动力逻辑下的5G及应用、半导体、区块链、新能源汽车产业链概念；政策主导托底经济增长逻辑下的建筑建材、国企改革概念。