投资要点:
最新11月的PMI数据一改持续半年低于50%的萧条局面,首次突破50%,看上去体现了政策落地的有效性及时性,从PMI分项来看,生产指数、新订单指数和新出口订单指数都环比回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融的表外融资方面,信托贷款和委托贷款增速依然为负,虽然收缩幅度减缓,从基建融资结构看,非标融资占比30%左右,11月国务院常务会议中提到的“可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金”能对冲表外融资下滑的局面,对拓宽基建筹资渠道有所裨益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。再加上每年1月银行信贷大幅放量的季节性规律,总的来说,岁末年初,在逆周期政策落地的加持下,传统的春季躁动行情有望回归。行业方面,从历年经验来看,银行、建材建筑和上游的钢铁、煤炭、有色、石油石化板块可能涨幅居前。
11月以来猪肉价格见顶下行,从10年期国债收益率与DR007的走势都可见流动性所受的掣肘相应减弱,12月5日在特朗普释放中美贸易协议进展积极向好的信号触发下,短期风险偏好提升,通信、电子、计算机涨幅排名前三。交易额方面,全部A股当日资金净流入187.6亿元,相对前两个月的日均规模显著放量。考虑2020年很可能偏科技成长风格,1月无论是在流动性更加充裕的条件下,还是投资者长期布局的方向性选择,TMT行业都可能携手顺周期板块领涨全A。
从今年的行业表现来看,虽然涨幅靠前的电子元器件、计算机、医药和通信等行业科技成长股居多,涨的都是估值,业绩贡献率为负,具有估值过高业绩可能还跟不上的风险,但从更长的时间周期看,从2010年经济转型期开始,GDP增速下行,相应的,周期涨幅相对全A开始持续走弱,消费趋势性走强,而成长风格在2013-2015年相对走强后,2016-2018年走势趋弱高估值得到持续消化,从2010年至今的PE估值分位来看,计算机、电子、通信和医药的估值分位分别是20.15%、19.37%、10.70%、21.92%,而期间估值分位排名前3的行业是食品饮料(57.89%),家电(25.50%),汽车(24.49%)。
风险提示:经济下行超预期,政策推进不及预期,海外黑天鹅