投资要点
　　科技股回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周（12.2-12.6)股指高开，上证综指上涨1.39%，收报2912.0点，深证成指上涨3.09%，收报9878.6点，中小板指上涨3.17%，创业板指上涨3.72%；行业板块方面，电子、家用电器、传媒涨幅居前；主题概念方面，智能音箱指数、打板指数、Micro LED指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为3757.7亿，沪深两市成交额较前一周上升2.75%，其中沪市下降2.76%，深市上升6.49%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.56%，中证500上涨2.36%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0340，涨幅为0.11%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨7.25%，COMEX黄金下跌0.56%，南华铁矿石指数上涨2.48%，DCE焦煤上涨0.69%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　北上资金持续净流入。截止2019年12月6号，北上资金全年累计净流入2992.99亿，北上资金上周累计净流入205.5亿。截止12月5号，融资余额为9563.94亿，较前值上升38.99亿。
　　全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数为30.96倍，位于历史后15.99%历史分位，中小板、创业板PE中位数为32.47、41.40倍，位于26.90%、21.58%的历史分位，上证50、沪深300PE中位数分别为12.32、20.55倍，位于历史后11.71%、29.14%的历史分位。
　　全球经济出现同步的底部回暖趋势。从美国数据来看，从2019年第三季度开始，美国新增非农就业开始逐步恢复，11月新增非农就业人数大幅上升到26.6万，美国经济主要靠消费驱动，就业是支撑消费强劲增长的主要动力，因此第四季度美国经济增速或进一步改善。除了美国以外，全球主要发达经济体制造业PMI也同样发生了触底回暖趋势，德国、英国、法国、欧元区制造业PMI均有同步改善的趋势。
　　2020年库存周期或发力。从海外美国看，库存景气度处于下行周期，目前处于底部企稳区间；从国内工业企业产成品、存货同比增速来看，同比增速已经连续下行1年有余，从汽车企业库存绝对值来看接近周期底部水平，钢材库存景气度指数也处于下行趋势，目前中国经济的库存水平位于历史低位水平。库存周期一般持续2-4年左右，从2016年库存周期底部至今已经约3年多，2020年大概率出现补库存周期的启动。
　　市场的焦虑依然存在，年底行情震荡为主。造成年末调整的表面原因是机构保收益倾向的实践，但更本质的原因是“高估值、弱经济”组合的担忧使得市场对估值相对较高的消费、科技板块产生一定担忧。中央政治局会议精神来看，在外部环境较存在较多不确定性的2020年来说，保持经济和社会发展，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，“六稳”依然是2020年工作的总基调，会议强调了基础设施建设、区域经济布局、科技创新。中短期经济企稳最大的确定性依然是基建，2018年以来基建增速力度弱于预期，主要约束是来自于地方政府融资能力、优质项目缺乏。市场对于经济企稳依然存在焦虑，短期市场仍然是反弹为主的基调。外部来看，美国近期将贸易摩擦进一步扩大化，中美贸易同样存在加大不确定性，美股接连创新高后海外市场风险偏好存在大幅调整的风险。年底行情依然以区间震荡为主，向上向下的空间都不大。随着明年上半年高通胀压力过去后，货币政策空间将继续打开，新一轮行情正在酝酿之中。
　　震荡行情中结构慢慢发生变化。未来中国经济增长的动能依然将以消费、科技为核心动能，相关板块的估值依然有较强的基本面支撑。后期建议继续关注：（1）价值龙头、核心资产永不过时：全球负利率债券不断蔓延，随着中国资本市场开放进展加快，中国债券、权益高股息资产值得关注，建议关注估值合理、高分红、ROE稳定、外资偏好的消费、金融板块，把握估值与业绩增速、生命周期相匹配的个股板块。（2）科技新周期或到来，有望迎来政策和业绩共振，选好高景气赛道中的龙头：5G建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器、网络游戏等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括建筑建材、汽车、房地产。
　　风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期