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研究报告:东吴证券-固收月报:11月经济数据前瞻月报,CPI破四符合预期,货币政策有所放松-191207

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-12-08 10:27:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李勇
研报出处: 东吴证券 研报页数: 29 页 推荐评级:
研报大小: 2,248 KB 分享者: pi1****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  11月数据预测:11月的经济数据预测主要包含三大部分:总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从整体来看,11月消费、进口预计回升,出口、投资有下行压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)价格方面,猪肉价格均值环比保持正值以及权重调高助力CPI回升,预计11月CPI将收于4.4%。PPI方面,整体来看需求疲敝态势依旧,预计仍处于负值波动。生产端方面预计工业增加值有所回升。货币市场:预计11月社融存量增速与上月持平,而M2增速预计也将收于8.4%。
  观点
  总量指标:包含固定资产投资(房地产、基建以及制造业)、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同,具体来说:房地产投资将保持相对韧性,与仅一线城市销售较强,二、三线城市销售下行和土地购置费下行相关。基建增速将微微回升,主要与政策主力较大、财政支持力度较明显相关。制造业仍有下行压力,系PPI持续低位、基数效应较大、与外需相关度高的基建行业回暖动力不足所致。消费:2019年消费季初低季末高的特点明显,且原油和地产后周期市场支持消费回暖,双十一透支了部分10月的消费所以11月预测值高于前值。生产:生产季初回落,季末回升趋势明显,因此预计工业增加值将有所回升。同时11月供暖开始,耗煤量将有所加大。盈利钢厂比率及高炉开工率均较10月有所回升显示生产有一定程度的回暖。
  价格指标:CPI方面:预计高于市场值,11月猪价增速呈现下行趋势,但猪肉价格均值环比保持正值以及权重调高助力CPI回升,根据22省市猪肉价格判断,则CPI环比约为7.33%,且环比权重预计调高,约为4%以上,11月其他分项均值整体不高,预计单月环比为0.4%,折算同比为4.4%。PPI方面:基数回落,油价回升助力PPI同比回升,但整体来看需求疲敝态势依旧,预计PPI仍处于负值波动,预计11月同比收于-1.4%。
  货币方面:预判三大指标,信贷、社融以及M2:其中信贷预计收于1.22万亿,社融增量收于1.64万亿,M2增速收于8.4%。信贷方面:根据信贷/社融占比历年11月波动在50%-77%之间,11月MLF降息、LPR降息对信贷均是利好,且非标转标、专项债提起发行尚未落地背景下,信贷将是社融主要分项,进而测算信贷约为1.22万亿。社融方面:从历史看11月社融回升幅度较大,2015-2018年,11月社融单月增量都在1.6-1.9万亿之间。考虑到11月并无新增专项债提前落地发行,预计社融增量不会高企过大。因此预估水平约为1.64万亿,增速约为10.73%。M2:预判11月M2增速将收于8.4%,增速保持稳定。这样判断是由于11月MLF操作、降息;OMO操作降息,叠加LPR下调,整体判断信贷将有一定利好。同时消费、生产回升,需求端略有回暖,资金供给增速将保持相对稳定。
  风险提示:货币政策超预期收紧,监管超预期强化。
  

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