2019年12月3日，财政部发布了《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》，意见稿延续了现行税制框架和税负水平总体不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中白酒税率和征收环节并未调整，在生产（进口）环节征税，税率为20%加0.5元/500克（或者500毫升）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　税收政策靴子落地，短期内利好白酒行业。征求意见稿显示维持原有征收办法，税率和征收环节并未调整，可稳定市场信心。在高估值、高仓位的背景下，白酒负面消息容易被过度解读，11月29日，关于“消费税立法可能提速”的新闻又被提起，白酒板块下跌3.3%。我们认为此次的《征求意见稿》缓解了此前市场的担忧，再考虑到后移消费税涉及征收环节效率及地税平衡问题，白酒消费税率未来1-2年出现调整的概率较低。
　　长远来看，消费税征收环节变化可能导致实际税率上行，名酒受冲击相对较小，并有利于市场集中度进一步提升。《征求意见稿》中还提及根据消费税改革需要，在消费税法中设置衔接性条款，后移消费税部分消费品征收环节等消费税改革工作一直在推进中。长远来看，如果白酒征收环节发生变化，白酒实际消费税率可能上行，全行业都将受到负面冲击，但中高端白酒为主、盈利能力较强的上市公司所受冲击相对较小，并且拥有定价权的名酒可通过提价减弱影响，同时若能在征收环节严格执行，可减少地方保护，加快市场份额向名酒集中。
　　白酒短期亮点不多，展望一年仍有超额收益机会。（1）白酒3季报业绩增速略有放缓，在食品饮料中表现不算突出。我们判断下一阶段茅台酒出货可能提速，茅台一批价可能稳定或回落。2019年春节旺销超预期，2020年春节难有突出亮点，近期陆续出台的2020年度规划可能略慢于19年增速。因此我们判断，2020年春节前白酒无明显超额收益，处于平淡期。（2）行业长期成长逻辑不变，行业利润空间足够大，市场份额继续向名酒集中，展望一年优质企业仍有超额收益机会。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业，继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业，关注低估值的口子窖、迎驾贡酒。
　　风险提示
　　经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。消费税征收环节出现调整。