一周市场回顾-食品饮料下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周食品饮料板块下跌2.82%，跑输沪深300（-0.55%），其中其他酒类涨幅最大（+4.3%），食品综合跌幅最大（-3.9%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高估值、高仓位背景下，白酒负面消息容易被过度解读，展望一年仍有超额收益。未来一个季度重点关注食品龙头，乳业龙头竞争格局存在改善可能性。推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。
　　一周市场回顾
　　板块表现-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌2.82%，跑输沪深300（-0.55%），其中其他酒类涨幅最大（+4.3%），食品综合跌幅最大（-3.9%）。
　　个股表现-莲花健康领涨、威龙股份领跌。上周涨跌幅排名前5为莲花健康（+17.7%）、青海春天（+10.2%）、酒鬼酒（+7.1%）、百润股份（+6.6%）、会稽山（+2.8%），排名后5名为威龙股份（-22.6%）、桃李面包（-9.7%）、洽洽食品（-6.6%）、得利斯（-6.3%）、安井食品（-5.7%）。
　　行业重大数据变化
　　10月进口大麦数量68万吨，同比+106.1%，进口大麦单价235美元/吨，同比-9.3%。（海关总署）
　　11月第3周生鲜乳平均价格3.83元/公斤，同比+7.6%。（农业部）
　　11月第4周生猪价格同比+ 142.8%，仔猪价格同比+ 318.9%。（中国畜牧业信息网）
　　11月第4周猪粮比同比+10.19%。（根据新闻整理）
　　10月全国生猪存栏量1.91亿头，同比-41.4%，能繁母猪存栏量0.19亿头，同比-37.9%。（中国政府网）
　　行业重要新闻精选
　　1-10月，规模以上白酒企业完成销售收入4548.63亿元，同比增长10.45%；利润1122.20亿元，同比增长19.34%。（微酒）
　　王华透露：春节茅台1499元/瓶价格不变，但需购买500元贵州特色食品。（微酒）
　　茅台大动作：三年600亿投入基建，固根基强动能增添茅台力量。（茅台集团官网）
　　剑南春前10月实现营收73.3亿，增长25.7%；实现利润12.2亿，增长97.7%。（糖酒快讯）
　　中银观点
　　高估值、高仓位背景下，白酒负面消息容易被过度解读，展望一年仍有超额收益机会。（1）受“买茅台搭售特产”和“消费税立法可能提速”这两个新闻影响，白酒上周跌幅较大，下跌了3.5%，其中贵州茅台下跌5.4%。白酒高估值、高仓位的背景下，负面消息容易被放大和过度解读。（2）白酒3季报业绩增速略有放缓，在食品饮料中表现不算突出。虽然近期茅台价格略有反弹，但我们判断下一阶段茅台酒出货可能提速，茅台一批价可能稳定或回落。2019年春节旺销超预期，2020年春节难有突出亮点，近期陆续出台的2020年度规划可能略慢于19年增速。因此我们判断，2020年春节前白酒无明显超额收益，处于平淡期。（3）行业长期成长逻辑不变，行业利润空间足够大，市场份额继续向名酒集中，展望一年优质企业仍有超额收益机会。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业，继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业，关注低估值的口子窖、迎驾贡酒。
　　未来一个季度重点关注食品龙头，乳业龙头竞争格局存在改善可能性。（1）3Q19大小食品龙头业绩均有不俗的表现，伊利股份和双汇发展利润均超市场预期。（2）我们判断2020年乳业龙头竞争格局将持续改善，伊利股权激励方案获得通过，业绩释放动力有望增强，草根调研判断4季度费用投放强度继续减弱，继续看好伊利股份。（3）相对于啤酒短期的提价预期，我们认为更应该关注产品结构升级。随着90后、00后成为消费升级主力军，这些消费者对啤酒价格的容忍度较高，可能推动产品升级提速，可持续关注。
　　风险提示
　　经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。