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食品饮料行业研究报告:国金证券-食品饮料行业:确定性中的弹性,弹性中的确定性-191201

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-12-02 16:24:49
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宸倩,唐川
研报出处: 国金证券 研报页数: 46 页 推荐评级: 买入
研报大小: 3,481 KB 分享者: sea****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资建议
  我们对明年板块的排序是:白酒、乳制品、啤酒、小食品、调味品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  白酒:高端量价升势头平稳,次高端龙头集中度提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)白酒市场延续稳步向好发展趋势,产销规模继续扩大,流通价格稳步上涨,行业整体利润明显上升,维持高基数下平稳增长。但在宏观经济整体增速放缓的预期下,20年行业展示出三方面特征:1)充分享受消费升级红利,业绩驱动力由量增转变为价增;2)周期性减弱,白酒公司加强市场控制力,通过稳定批价、管理库存来平滑周期,增强风险抵抗能力;3)白酒行业进入挤压式增长,集中度进一步提高,高端次高端市场规模占比增加,小微企业将面临淘汰,使行业生态更加健康。总体看来,白酒行业龙头增长稳健,批价稳定,板块情绪平稳,四季度预计平稳收官。2020年重点布局高端龙头,关注次高端龙头和弹性标的酒鬼酒,推荐关注低估值洋河。
  乳制品:两强竞争势能提升顶点,大概率走向阶段竞争趋缓。19年行业并未如18年预期般竞争放缓,主要在于市场并未预料到两强相对弱势方——蒙牛的持续主动进攻。乳制品行业是所有板块预期差最大板块,市场对此板块分歧较大,且易受到短期影响而忽略长期视角。当前为长期预期低点,两强竞争的势能已经走向顶点,预计将伴随顶点回落而呈现出阶段性竞争趋缓之势,强烈建议提前布局两强。其中蒙牛预计全年核心净利率仍将低于预期从而将创造阶段性买入最好时机点,预计全年空间超30%;伊利三季度利润弹性初显,大概率将在不远的时期出现超预期的收入和利润增长,看好明年较高的弹性,乐观预计空间有望超25%。20年我们预判:1)两强收入争夺战预计仍将持续,但力度预计同比略降温,但并不会显著降温;2)明年竞争有望边际趋缓,费用率有一定宽松空间,但需重点关注特仑苏何时降速;3)预计两强净利率明年有望得到提升,看好明年的盈利弹性。
  啤酒:盈利能力改善持续兑现,结构升级逻辑不变。啤酒行业当前核心利润诉求逻辑在19年持续兑现。长期来看,长期逻辑只要持续,在此阶段的估值便难以有太大回调空间,短期变化更多是由市场情绪影响,而这个核心本质背后是季度间的销量的变化对投资者心理的影响程度。展望明年,毫无疑问长期逻辑依然在持续,盈利将会逐年释放,进而持续消化高企的估值。全年啤酒板块可能会受到提价预期、旺季销量提振、季度报表利润释放、重庆啤酒资产注入等事件驱动带来板块阶段性的上涨,进而有持续向上的估值和eps空间。我们认为啤酒板块排序,也即按照规模大小排序,长期角度建议关注华润啤酒,中期角度其余企业,明年预计均会有25%以上空间。
  小食品:精选细分领域龙头+业绩高弹性标的。小食品中涌现出较多成长性较好的标的,尤其是各细分板块龙头企业,持续表现出集中度提升、大单品逻辑持续成型、线上线下融合等各种趋势和特点,具备较高弹性和预期。我们沿着细分领域龙头和业绩高弹性寻找核心标的,建议关注绝味食品、安井食品和三只松鼠等细分领域龙头企业,预计仍将不断扩张竞争优势,预计上涨空间均在20%以上;同时建议关注中国食品、三全食品和中粮肉食等正处利润释放周期的弹性标的。
  调味品:龙头稳健性持续验证,多元化、平台化是趋势。调味品行业当前仍是龙头市占率持续提升时期,也是行业向上百花争鸣时期,以酱油为主要占比的调味品行业未来也将更加多元化。从基本面角度来看,海天美味鲜前三季度增长均已超出全年指引,我们倾向于认为全年海天和美味鲜各自达到指引水平完美收官,则预计估值有一定缓冲空间,推荐阶段性低点重点布局。预计明年海天股价有20%的上涨空间,美味鲜有25%上涨空间。同时推荐关注预期低点有望反弹的涪陵榨菜。
  风险提示
  原材料价格波动/费用投放加大/市场竞争加剧/政策因素扰动

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