投资建议
当前推荐:埃斯顿(最像发那科的国产机器人龙头),克来机电(汽车电子自动化龙头),博实股份(石化后段自动化龙头,高温机器人龙头)
核心组合:埃斯顿、克来机电、博实股份、机器人
上周报告:【工业机器人专题】《数据显示边际改善,机器人产业拐点到了吗?》,【克来机电点评】《可转债落地,百亿市值再起航》
产业动态
【数据】11月PMI数据改善,呼应机器人上、中游数据改善
11月制造业PMI为50.2(前值49.3),有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拆分来看,PMI生产、PMI新订单分别为52.6(前值50.8)、51.3(前值49.6);PMI在手订单44.9,仍处于较低位,但从2019年初以来整体上行趋势;PMI产成品库存46.4,仍在去库存阶段,但已经连续4个月库存下滑,呈现改善趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)制造业PMI数据改善,呼应此前机器人上游、中游产业数据改善,密切跟踪产业拐点,2020年Q1是重要验证期。
【克来机电】可转债公开发行,百亿市值再起航
11月27日可转债公开,募集资金1.8亿元,初始转股价27.86元/股。募集资金用于车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两类产品。募投项目支撑核心客户联合电子/博世的新品产能,国内外新能源产能投资正盛,潜在需求均十分旺盛。募投项目预计达产后年均收入2亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为6.94年(含1.5年建设期)。
持续看好公司:赛道好(新能源汽车电子投资正盛)、客户好(博世系+大众系)、技术好(深耕20载的龙头)、增长好(19-21年复合增速超40%)。
核心观点
机器人产业将进入16%中速增长期。通过与日本机器人产业发展对比,及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对比,我们预测中国机器人产业将进入中速增长期,2020-2023年复合增速16%;新增本体76万台,对应本体市场1194亿元,对应集成市场4776亿元(1194亿元/年)。
产业逻辑:应用迁移、供应链重构和国产替代。1)从尝鲜式需求向刚需转变,下游应用从汽车向3C及长尾行业迁移,渗透率持续提升;2)中国形成完善且低成本的供应链,外资巨头产能持续向中国转移,中国产能“供应全球”;3)国产替代是长期逻辑,系统集成环节已实现逆袭。
看好本体、系统集成龙头集中度提升。本体环节看好埃斯顿(最像发那科、具备核心技术优势的国产机器人龙头);系统集成环节看好克来机电(抓住新能源扩产红利的汽车电子自动化龙头)、科瑞技术(3C自动化领导者,绑定苹果等顶级客户)、拓斯达(掌握3C自动化流量入口,标准化快速扩张),博实股份(石化后段自动化龙头,高温机器人等多元驱动)。
风险提示
估值较高,下游需求不达预期、行业竞争加剧、国产替代不达预期