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教育行业研究报告:国金证券-教育行业年度报告:2020年社会服务业投资策略~call港股教育股,政策过于悲观给予低估值机会,发现价值-191201

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-12-02 16:23:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴劲草
研报出处: 国金证券 研报页数: 40 页 推荐评级: 买入
研报大小: 3,361 KB 分享者: 鱼****欲 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行业观点
  2019年是教育行业格局更加清晰的一年——职业教育培训龙头中公教育成功借壳亚夏汽车,华图教育控股山鼎设计,未来有望登录A股资本市场;职业技能培训龙头中国东方教育成功IPO登陆港交所;民办高校板块再添新秀,行业并购整合持续推进,年内共有七家公司发布14个并购项目公告;在线教育板块新东方在线、跟谁学、有道等公司赢得高关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年,教育板块已有三家龙头企业市值超千亿,分别是好未来、新东方、中公教育。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2019年是教育政策方向更加明确的一年——从1月的教育部工作会议,2月的《国家职业教育改革实施方案》,3月的政府工作会议,再到5月的《职业技能提升行动方案》,10月的《国家产教融合建设试点实施方案》……倡导终生学习,重视技能培养,关注就业需求,提升职教在中国教育体系的整体地位是大方向所在,学历职业教育及非学历职业教育均有望长期受益。
  投资建议
  展望2020年,我们对行业方向判断上与2019年基本一致,整体推荐港股学校板块,并关注职教培训、教育信息化、K12培训等其他细分领域——
  ①职教培训:2019年重磅支持政策频发,职业教育在教育体系中的重要性或持续提升。近11个月找工作指数同比增速高达391%,考研人数持续攀升,2020年预计达330-340万,社会就业压力加大,催生职教培训行业发展机遇。我们认为职教培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升,我们预测职教培训市场规模现在为1678亿元,未来(5-15年)预计能够达到3654亿元。但由于市场目前的培训体系尚未完全成熟,需要龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造,而在这个过程当中,龙头企业也有望持续提升市场份额,加深品牌和管理系统的护城河地位。
  ②民办高校:行业进入壁垒高、集中度低,中短期并购整合是发展主基调,上市公司具有多方面先发优势。2018年8月10日发布的《送审稿》引发了市场剧烈震荡,悲观情绪存在预期差。送审稿以来,高校并购未受阻碍,7家高校公司共发布16个并购项目公告,自证并购逻辑仍存,2019年7月19日宇华教育公告收购山东英才学院,表明高校上市公司亦呈现集中化趋势。同时,政策上鼓励独立学校加速转设脱钩,很大程度上丰富了可并购标的。目前是高校收并购黄金窗口期,预计未来3-5年仍将持续。2035年之前,高考适龄人数和高考参加率双增长,高考人数预计会持续呈增长趋势,高等教育供给存在扩张需求,长期毛入学率及民办渗透率仍有提升空间。
  ③教育信息化:行业性质可以定义为“教育中的基建”,最终采购者通常为政府部门,主要是政策驱动。而近年来政策大力支持,发展迅速,未来或将持续保持较快增长,2020年国家教育信息化支出经费有望超3000亿。
  ④在线教育:与传统教育定位不同,在线教育各方面特性(高垄断性、马太效应等)更符合互联网公司特点。我们认为在线教育的功能有垄断平台、获客营销、出版传媒、辅助教学。对于“垄断平台”型公司,我们认为未来在同一赛道中大概率只能活下来2-3家公司,烧钱大战结束之前,这类公司都很难盈利,至少在未来3-5年内,巨额营销支出仍是这类公司面临的现状。
  推荐标的:中公教育,佳发教育,枫叶教育,中国科培,中教控股等
  风险提示:政策风险,新出生人口不及预期,扩张过程中人才短缺风险等。
  

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