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研究报告:平安证券-债券日思录:11月制造业景气边际企稳-191202

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-12-02 16:16:00
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘璐
研报出处: 平安证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 324 KB 分享者: 近****赤 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心摘要
  1)11月PMI数据超预期上行,与9、10、11月假期季节性调整不完全有一定关系,剔除季节性PMI仍然回暖,制造业景气底部回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可能与限产边际放松、海外圣诞备货、逆周期调控政策有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2)11月制造业相关数据存在低基数效应,叠加PMI边际回暖,制造业经济数据走平或小幅上行。
  3)易纲行长发表文章,宽信用、调结构仍是货币政策主线,流动性保持中性,关注地产融资政策边际放松可能性。
  11月PMI数据超预期大幅上升,可能与统计局季调不完全有关。因为中秋、国庆假期错位影响,9、10、11月份全国PMI数据环比波动存在异动。但如果将10、11月份合起来看,PMI上行仍然超出季节性,因此11月制造业景气的确边际回暖。
  我们认为11月制造业景气回暖,可能与以下几方面原因有关。1)国内限产政策边际放松。11月高频数据同比及环比口径下,水泥开工率、螺纹钢产量均回升,中游行业生产或有所回暖;2)海外圣诞备货。尽管短期中美贸易战出现边际缓和迹象,但12月15日关税仍未取消,短期仍存在抢出口可能性;3)前期稳增长政策也对制造业形成一定支撑。
  除此之外,我们认为11月经济数据中低基数问题也需要关注。本轮制造业与建筑业景气分化是从18年11月开始的,18年11月出口增速断崖式下行,工业增加值及社零增速均有不同幅度下行。因此11月经济数据中出口、工业增加值及社零均存在较为明显的低基数效应。结合PMI及高频数据来看,我们认为11月经济数据或将摆脱季节性下行的趋势,或将走平或略有改善。
  此外易纲行长发表文章,货币政策以调结构、宽信用为主,进一步深化利率市场化改革,疏通货币政策传导机制,引导信贷资源流向小微、民营企业。后续流动性仍将保持中性,一方面货币政策过松,可能固化结构扭曲,推高债务积累风险。另一方面货币政策也难有大幅度收紧,货币政策收紧不利于信用宽松,因此未来货币政策或将延续中性。此外值得关注的是,文章中提到“加强对房地产金融市场的宏观审慎管理,强化对地产整体融资状况的监测,综合运用多种工具对房地产融资进行逆周期调节”,后续关注地产融资政策出现边际松动的可能性。
  
  

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