11月24日-11月30日，食品饮料指数涨幅为-2.8%，申万一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.2pct，子行业中其他酒类（4.3%）、黄酒（1.3%）、软饮料（0.6%）表现较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周以食品饮料、生物医药为代表的核心资产板块下跌，重要原因在于全年已有明显收益，年底部分资金兑现收益导致股价波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）媒体报道茅台省内搭售特产，年初提价可能大幅降低，对股价起到负面作用。我们了解到媒体报道并非茅台官方说法，公司内部也暂时未有搭售特产规划。茅台提价时点并不影响公司成长逻辑，长期看仍是板块中增长稳健、确定性极强品种。五粮液本周批价略有回升，应是与经销商资金压力减轻有关：草根调研了解到公司允许经销商使用承兑汇票打款，专卖店节前执行2月计划，节后按月执行。公司多项保价举措出台，预计节前价格将有序回升，春节期间实现有序销售。部分运营商全年回款完成，提前锁定业绩。白酒股价波动实属正常调整，大众品坚守龙头，反转性机会更值得关注。波动中寻找布局良机，我们建议白酒持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值；看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍，当前时点重点推荐业绩反转性标的涪陵榨菜。
　　投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：3Q19营收增速低于预期，主因在于经销商数量减少导致客观上发货量不足，以及直营渠道下半年理顺，三季度效果未能完全体现。随着后续直营渠道更加顺畅，直营占比将进一步提升，全年增长目标完成概率大。长期来看茅台供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。（2）中炬高新：3Q19调味品业务平稳发展。利润略超预期。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19年我们看到的种种变化，也在预期之中。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：3Q19业绩增54%超预期，原因在于终端动销顺畅导致营收增速加快，以及销售费用率大幅下降。公司精耕终端、配合拉动政策，库存回归低位，四季度轻装上阵，全年业绩确定性较强。（4）伊利股份：3Q19业绩超预期，主因在于销售费用率大幅回落。公司股权激励方案出台，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。（5）涪陵榨菜：短期逻辑在于业务触底反弹，中期逻辑在于渠道下沉与改革带来的持续性红利，长期逻辑在于品类扩张。目前拐点已渐行渐进，估计四季度业绩触底，2020年大概率业绩反转。MSCI扩容可能成为股价催化剂。
　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险