报告摘要：
　　12月模拟组合：泸州老窖（25%）、口子窖（25%）、涪陵榨菜（25%）和青岛啤酒（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　白酒：春节不提价无碍茅台量价齐升的核心逻辑，判断2020年一线白酒景气度不改。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）茅台：批价近期仍维持小幅震荡走势，在2300元附近震荡。本周消息茅台春节期间将不提价，以搭售地方特产方式进行销售，也符合我们前期预期。我们认为短期不提价无碍茅台量价齐升的逻辑，批价未来仍有上行空间，因此明年一线白酒景气难改。五粮液：批价各地出现一定分化，部分区域低价出货（920元左右）对整体价盘有所扰乱，公司已派出督导组重点巡视，预计后续公司将控制发货节奏以及处罚违规市场行为等方式强力挺价。泸州老窖：停货挺价是公司近期核心操作，预计将为明年放量奠定市场（价格）基础。投资建议：行业增长态势总体稳健、分化加强，但短期系统性风险项被排除。历史经验显示，12月仍是白酒板块相对收益确定性相对较高的时间段。建议超配茅五泸组合，重点关注口子窖、洋河股份、顺鑫农业、今世缘、山西汾酒、古井贡酒。
　　啤酒：10月行业产量正增长，看好明年六重利好叠加下的行业盈利能力有望得到持续改善。今年前10月中国规模以上啤酒企业累计产量同比+1.0%，19Q3产量同比-2.4%，10月单月产量同比+3.50%。尽管短期看行业产量小幅低于预期，但调研显示各主要厂商产品结构升级趋势仍较为明显，各主要公司19Q3收入仍保持收入端正增长，且利润增速显著高于收入增速。展望Q4，春节提前以及明年提价预期下有望推动销量大概率保持正增长，同时行业竞争趋缓+结构升级趋势有望维持。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
　　调味品：天味食品部分产品提价，榨菜去库存进程顺利维持食品板块首推。尽管近期跟踪来看，海天、中炬、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头，但预计整体可控。上周传出天味食品部分产品（预计占收入15-20%）将于12月提价4-12%不等，不过目前尚无行业性提价消息出现。涪陵榨菜近期跟踪显示渠道库存已降至5周左右，20H1迎来基本面拐点概率持续增加。敬请参阅我们最近发布公司动态深度报告《加速库存去化，静待柳暗花明》（2019.08.30），维持首推位置。
　　乳制品：蒙牛并购动作持续落地，预计行业竞争短期仍维持高位，但行业龙头费用结构性优化有望推动盈利端在低基数基础上企稳。近期蒙牛连续并购贝拉米和Liondairy& drinks，收入导向意图明显，总体判断中短期内行业竞争仍处高位。19Q3CTR数据显示，龙头企业广告费用结构性优化趋势明显，预计在成本上行（前三季度原奶成本上涨约6%）和竞争热度不减背景下，预计龙头企业将推动优化费用结构、精简无效投放，有助于龙头企业盈利端在低基数基础上实现企稳。
　　风险提示：宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。