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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业研究周报:波司登中报业绩靓丽,继续推荐泛运动服饰龙头、电商子板块及优质OEM龙头公司-191201

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2019-12-02 08:44:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕明
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,855 KB 分享者: zha****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本周核心组合:安踏体育/李宁/开润股份/南极电商/波司登/申洲国际/健盛集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  持续高成长组合:开润股份,南极电商;
  高景气泛运动运动品牌组合:安踏体育,李宁,比音勒芬,波司登;
  优质OEM制造组合:申洲国际,健盛集团;
  优质龙头组合:森马服饰,海澜之家;
  板块数据:本周上证指数收2871.98点,较上周收盘变动-0.46%;深证成指收于9582.16点,较上周收盘变动-0.46%;沪深300收于3828.67点,较上周收盘变动-0.55%;申万纺织服装板块收于1761.11点,较上周收盘变动-0.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  行业数据及观点:
  1、波司登FY2020H1业绩保持持续快速增长,羽绒服主业业绩略超预期。
  1)本周波司登公布FY2020上半年业绩报告,实现营收44.36亿元(+28.81%),实现经营利润4.78亿元(+34.6%),实现归母净利润3.43亿元(+36.43%),业绩保持快速增长,符合我们此前预期。
  2)羽绒服业务略超预期:公司自18年年提出“聚焦主航道”战略以来,开始做强羽绒服产品核心主业。通过重塑品牌形象,提升品牌设计能力,进行渠道优化等多项举措,对公司羽绒服核心业务进行全面升级,主业保持持续快速增长,占比逐步提升。FY2020H1实现收入25.33亿元(+42.87%),保持快速增长,略超预期,占总收入57.1%(+5.6pct)。其中主品牌波司登实现收入22.77亿(+46.2%),雪中飞收入0.98亿(+19.5%),冰洁收入1.06亿(+17.6%)。
  3)未来公司将继续以羽绒服业务为主业,致力打造中高端功能性服饰集团。继续进行品牌的高端化年轻化时尚化,并逐步提升主力价格带水平。对于贴牌加工业务,公司深化与核心客户的合作关系,保持订单的持续增长预计FY2021年继续保持20%增速。女装业务会继续加强品牌的资源整合。继续看好公司未来长期发展。
  2、当前时点推荐投资主线:
  1)泛运动服饰龙头:运动服饰行业仍是服装行业增速最快的子行业,行业龙头公司市占率呈现不断上升趋势,预计未来几年维持高景气。由此,我们继续持续推荐【安踏体育】作为国产体育服饰龙头19Q3主品牌实现10%-20%中段增长,FILA流水实现50%-55%高速增长,看好公司12月发布AMER规划带来的催化;【李宁】19Q3整体流水实现30%-40%低段增长,预计公司未来净利率将持续提升。本周泛运动功能性品牌【波司登】发布FY2020年业绩,业绩保持持续快速增长,羽绒服业绩略超预期,公司作为羽绒服行业龙头公司,近年回归主业,进行品牌升级,近年业绩持续提升,继续看好公司发展。
  2)电商渠道为主的品牌:线上零售销售增速仍高于线下,且线下渠道容易产生开店带来的存货和减值问题,对于功能性服装类产品来说,线上渠道效率大部分高于线下渠道。我们一直坚定推荐开润股份、南极电商;其中我们对于【开润股份】上调公司2020年收入预期;【南极电商】商业模式不断完善,货币化率保持稳定;仍是行业内生增长最快,具有长期逻辑的公司,继续重点推荐。【水星家纺】是家纺行业上市公司中电商渠道占比较高的企业,19Q3公司业绩环比持续改善,线上渠道增速持续提升线下保持稳定增长趋势,继续推荐。
  3)优质OEM龙头:拥有国际头部客户资源的OEM企业,订单和业绩比较稳定。如申洲国际、健盛集团。我们认为19年是【申洲国际】新产能建设期;2020年是产能爬坡效率提升期,2021/2022年可能是产能的快速增长期。【健盛集团】19Q3业绩大超市场预期,随着未来越南产能逐渐释放,预计未来两年净利润增速超20%。
  风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业调整不达预期;行业及公司净利率下滑风险,现金流压力风险。
  

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