煤炭价格小幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至11月27日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价544.0元/吨，较上周持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 549.0元/吨，较上周持平。产地方面，山西大同南郊弱粘煤390.0元/吨，较上周持平；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤419.0元/吨，较上周下跌3.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价67.77美元/吨，较上周下跌0.74美元/吨。截止11月27日动力煤主力合约期货升水2.0元/吨。
　　六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为65.3万吨，较上周的62.2万吨增加3.1万吨，增幅5.0%，较18年同期的54.1万吨增加11.2万吨，增幅20.8%；11月28日六大电日耗为68.3万吨，周环比增加4.2万吨，增幅6.6%，同比增加14.4万吨，增幅26.7%，可用天数为24.5天，较上周同期下降1.6天，较去年同期下降8.1天。
　　港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1302.4万吨，较上周的1308.1万吨下降5.7万吨，降幅0.4%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1683.4万吨，较上周增加7.9万吨，增幅0.5%，较18年同期下降72.6万吨，降幅4.1%；截至11月27日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加0.6万吨至52.3万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，目前，焦企提涨范围扩大，市场情绪明显好转。2019年11月25日，山西吕梁准一级冶金焦1550元/吨，较上周同期持平，较上月同期下降90元/吨；河北唐山准一级冶金焦1810元/吨，较上周同期持平，较上月同期下降50元/吨；山东日照准一级冶金焦1750元/吨，较上周同期上涨20元/吨，较上月同期下降50元/吨。焦煤方面，截止11月26日，CCI山西低硫指数1359元/吨，周环比下跌15元/吨，月环比下跌80元/吨；CCI山西高硫指数1087元/吨，周环比持平，月环比下跌9元/吨；灵石肥煤指数报1040元/吨，周环比持平，月环比下跌30元/吨。
　　我们认为，临近年底，冷空气大幅南移，且近来煤矿安全事故高发，产地煤价有上涨迹象，港口动力煤降幅收窄，市场探底回稳迹象显现，重点关注限制进口煤政策实施力度及2020年大集团长协定价情况。近期煤炭价格旺季不旺，前面几期报告中分析的压力仍然是压制煤炭市场的主要原因，本周受强冷空气南移影响，居民用电需求大幅增加，六大电厂日耗同比增速高达22.5%，库存下降90万吨（-5.2%），电厂补库需求渐显；另一方面，10月以来，全国共发生煤矿安全事故6起，国家煤矿安监局将开展为期3个月的煤矿安全集中整治，煤矿安监力度升级，主产地供给或将受到一定影响，部分产地煤价出现上涨迹象；另外，进口煤通关难度加大，限制进口煤力度有所加强，进口煤对内贸煤的冲击减弱。但是，考虑到12月4日即将到来的2020年度冬季全国煤炭交易会以及年度长协的签订，且中下游库存仍然处于高位，整体供给仍较为宽松，电厂有意打压煤价，运价亦出现走弱迹象，买卖双方博弈加剧。综合以上因素，短期内煤炭市场将又进入平稳窄幅波动阶段。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。