核心观点
　　大飞机市场空间广阔，产业链带动效应强，是我国势在必得的战略支柱产业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据商飞预测，未来20年中国市场预计交付9008架客机，价值超过9万亿元，平均到每年约4500亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相较之下2017年我军装备费开支仅为4300亿元，并且用于航空装备的采购开支也只占其中一部分。大飞机产业作为工业皇冠上的明珠，具有极强的产业链带动效应，是引领我国产业结构调整、制造业转型升级、技术成果转化的重要契机，驱动我国材料加工、电子设备等领域摆脱低效率、低质量生产模式，向高端转型，提升全行业竞争力。此外，大飞机的规模化生产还将催生航空产业集群效应，进一步提升区域配套和协作能力，加速全球航空制造业向中国迁移。未来，市场空间超2.7万亿元的维修保障、工程服务等航空后市场也将逐步向国内企业开放。
　　2020年是国产大飞机元年，是产业投资从概念到落地的转换之年。大飞机的设计和制造可分为初步设计、工程发展和交付改进三大阶段，刚好分别对应我国CR929、C919和ARJ21的所处进度。2020年ARJ21将转入批产阶段，产量将出现跨越式的增长，这标志着我国首款机型正式走完了研制、生产、交付的全套流程，产业链配套及产业集群打造已初步成型。2020年C919将进入CT取证冲刺期，若顺利通过则后续适航取证和批产交付将没有阻碍，考虑到C919重要的战略定位和市场前景，2020年将是国产大飞机的关键元年。
　　从投资角度看，我们认为优质供应商直接受益订单增长、航空集群催生新的产业配套、国际巨头供应链迁移，将是2020年大飞机产业投资的重要切入点。
　　2020年将是国防军工产业的小周期收官之年和大周期启动之年。十三五前期受军改增加组织机构和人事调整等影响，装备任务进度有所滞后，2020作为十三五收官年，以及“国防建设基本实现机械化”的考核节点，在订单交付和军费拨付率上均有望实现突破。新国防白皮书和国庆阅兵多维度地向世界展示了我国在军队改革和装备建设上取得的成就。从需求端看，新的指挥体系和力量编成确立后，各军种装备的结构性缺口已经明晰；从供给端看，经过近20年的补短板，新一代自研装备型谱已经完善，阻碍批产上量的发动机瓶颈也陆续破除，2020年将是国防建设进入“提质上量”大周期的启动之年。此外，院所改制、股权激励、核心资产证券化等混改坚冰领域也有望取得实质性进展。
　　估值回归基本面，行业景气上行延续，集团军工企业值得重点关注。军工板块经历了三年的调整期，19年已基本企稳，板块估值排名下降至第7位。年内民参军企业受益业绩的大幅反弹，表现较好，全年收益率持平大盘。相较之下，军工集团表现较为一般，尤其是经历了9月份的深度回调后，相对收益落后大盘16.24个百分点。考虑到充足的在手订单，以及十三五末年在交付率和军费拨付率上的突破，整体看好20年军工板块业绩驱动的行情。
　　投资建议与投资标的
　　建议关注符合大飞机配套、装备升级、国企改革、实战实训和自主可控发展趋势，且基本面相对稳健的公司，如：中直股份(600038，增持)、内蒙一机(600967，买入)、航天发展(000547，买入)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)、光威复材(300699，买入)、中航电测(300114，增持)、航新科技(300424，未评级)、中航重机(600765，未评级)、楚江新材(002171，买入)等。
　　风险提示
　　大飞机交付进度不及预期；军费拨付及装备交付不及预期