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交运行业研究报告:西南证券-交运行业2020年投资策略:核心资产的持续胜利-191125

行业名称: 交运行业 股票代码: 分享时间:2019-11-25 14:31:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈照林
研报出处: 西南证券 研报页数: 34 页 推荐评级:
研报大小: 2,802 KB 分享者: lyg****678 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  2019年国内宏观经济仍处于“L”型探底那一竖的阶段,同时贸易战等外部负面因素虽有反复但总体未缓解,交运作为中游板块整体需求增长受到压制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股交运上市公司实现主营业务收入19,533亿(同比+29%)和利润总额1,555亿(同比+20%),整体恢复性增长背后是分化的加剧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年自上而下我们精选需求端周期相关性弱、竞争格局优化的细分板块,精选宽护城河上市公司以期获得超额收益。
  机场板块,去年策略首推上海机场,系看好上机正处在自身国际流量免税变现的黄金时期,免税回流的逆周期动能、叠加长三角地区国际航线稳定的流量格局,推荐上机作为投资者分享中国免税业成长周期的最佳标的。我们仍长期看好机场板块的基本面,但估值方面上机早已突破历史估值天花板,达到消费品估值的合理区间,进一步估值扩张的可能性极低,因此2020年我们仅预期业绩增长带来的市值上涨。继续推荐核心资产上海机场(600009),港股关注存在大兴机场转场预期差的北京首都机场(0694)。
  快递板块,2019年是行业增速超过市场预期的一年,社交电商、网红直播等形式的电商创新带动了网购增长,1-10月网购总额增速20%、快递业务量增速26%,预计明年行业件量增速保持20%以上,全行业横向比较下仍体现出极强的内生成长性。竞争格局方面,今年竞争边际加剧,但龙头公司盈利分化正逐步兑现(19Q3龙头公司中通/韵达利润增长分别为24.6%/25.0%),预计2020年仍将维持“分化”的主旋律,选股方面再业绩非稳态背景下低估值不是优势、前期资产建设和成本优势系长跑竞争的核心因素。推荐管理、成本、件量壁垒初步建立的韵达股份(002120),关注资产壁垒高、产品线拓展齐全的顺丰控股(002352)和增速拐点初现的圆通速递(600233)。
  航空板块,2019年是航空业需求增速向下换挡的阵痛期,PRK增速中枢从09-18年的约12%的降至今年的约9%,预计需求端的拐点可能要2020年下半年才会到来。三大航A股当前估值1.3倍PB处于历史较低水平,当前配置航空股仍有较好的胜率。推荐存量航线品质最高、受益于因公出行需求恢复的中国国航(601111),关注LCA龙头春秋航空(601021)和787机队完全投产后单位成本或出现拐点的吉祥航空(603885)。
  风险提示:经济增速下行的风险、消费增速下行的风险、安全生产事故风险。
  

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