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公用事业、煤炭行业研究报告:东吴证券-公用事业、煤炭行业2020年度策略:功守道,找寻周期行业中的变化-191123

行业名称: 公用事业、煤炭行业 股票代码: 分享时间:2019-11-25 08:48:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘博
研报出处: 东吴证券 研报页数: 50 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,656 KB 分享者: 332****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  核心观点:近年来公用事业和煤炭板块相对收益的胜负手在于市盈率而不是每股收益:股价的波动,既可能来自于每股收益的变化,也可能来自于市盈率的变化,或者二者兼有。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们通过复盘2003年以来上证综指、中信公用、中信煤炭指数的表现,发现:1)煤炭板块,2007年以后,相对收益更多来自于市盈率的变化;2)公用事业板块,2004年至今,相对收益主要来自于市盈率的变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,展望2020年,我们认为市盈率才是决定公用事业和煤炭板块相对收益的胜负手,需重点关注有可能提振市盈率中枢的细分领域和个股,例如:高分红高股息率的水电和动力煤龙头、强周期主业转型的山西省煤炭企业、泛在电力物联网强资本开支下的电网等。
  有望提升市盈率中枢的细分领域一:高分红高股息率的水电和动力煤龙头:1)背景分析:全球降息周期开启导致负利率现象频现,拥有固定收益的类债券资产价值愈发彰显,且中央财政缺口增加的形势下,央企集团存在提升分红比例、扩大投资规模,发挥泛财政作用的意愿。2)现状分析:如果以港股和美股作为参照,则A股分红比例仍存在10个百分点以上的提升空间,对应分红金额约为3424亿元。3)案例分析:深度复盘长江电力,固定股利政策对估值提升起到重要作用。4)多维度选股:找寻下一个长江电力,建议关注水电行业【韶能股份】、【国投电力】和动力煤龙头【中国神华】、【陕西煤业】等。
  有望提升市盈率中枢的细分领域二:强周期主业转型的山西省煤炭企业:我们梳理了山西省能源转型的全进程:2017年拉开序幕、2018年有序推进、2019决胜年,伴随着:1)七大煤炭集团核心人事调整完成,解决了管理层“想不想”改的问题;2)开滦集团和淮南矿业提供借鉴,信达股权退出有望,解决了股东层面“能不能”改的问题;3)通过一系列政策发布,划定国改边界,资产权属明晰,解决了顶层设计“可以不可以”改的问题,三大痛点逐一解决,山西能源转型有望取得实质性突破,重点推荐【山煤国际】,建议关注【美锦能源】、【潞安环能】等。
  有望提升市盈率中枢的细分领域三:泛在电力物联网强资本开支下的电网:我国电网投资经历了传统电网建设周期(2001年到2008年)、智能电网以及特高压建设周期(2009年到2018年),电网基本建设投资完成额复合年均增长率为11.27%;复盘这两轮电网建设的超级周期和龙头公司表现,从资本开支、订单落地、业绩释放逻辑清晰兑现。伴随着2019年“泛在电力物联网”提出,我们预计将复制前两轮国网资本开支的过程,到2024年国网信息化市场空间有望达到655.82亿元,相比2019年提升271.29%,建议关注国网信通集团拟将核心资产注入的【岷江水电】。
  风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降等。

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