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电商行业研究报告:民生证券-电商行业动态跟踪报告:拼多多三季度亏损率环比提升,电商龙头“下沉上行”竞争仍激烈-191122

行业名称: 电商行业 股票代码: 分享时间:2019-11-22 15:10:52
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘欣
研报出处: 民生证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 1,067 KB 分享者: yw****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述:拼多多发布2019年三季度财报
  电商行业:根据艾瑞数据口径,淘宝/拼多多/京东10月份移动端月活跃用户数分别达6.80亿/3.70亿/2.57亿,同比去年10月份分别增长5.1%/33.9%/10.4%,三家电商龙头中拼多多高用户基数下增速不减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拼多多11月20日发布Q3财报,核心数据如下:三季度营收75.14亿,同比+123%;GMV(TTM)8402亿元,同比+144%;归母净亏损23.35亿元,净亏损率31.1%,同比18年Q3收窄1.5pct,但环比二季度亏损率扩大17.3pct;NON-GAAP净亏损16.6亿,亏损程度超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析与判断
  收入端:营收维持高增长,用户年均消费额增至1557元
  三季度年化GMV同比+144%至8042亿元,其中年活跃购买用户数同比+39%至5.36亿人,月活用户数同比+86%至4.296亿人,增速高于同期阿里和京东水平;平台年活跃用户平均GMV同比+74%至1556元,推测一方面由于平台用户粘性不断增强,另一方面由于平台高价值客户群体逐渐增加。三季度营收同比+123%至75.14亿元,分业务看:在线营销服务收入67.1亿元,同比增长126%,在线营销业务货币化率环比小幅提升0.04pct至2.64%;交易佣金收入8.03亿元,同比增长101.8%,佣金率环比微降0.01pct至0.33%。公司三季度现金及等价物及限制性现金合计344亿元,同比+129%。
  利润端:“百亿补贴”致销售费率高增,亏损率环比扩大
  三季度营业成本18.3亿元(同比+137%),毛利率75.6%(同比下降1.4pct,环比下降2.5pct)。销售费用69亿元(同比+114%),销售费用率92%环比上升8.2pct,主要用于广告赞助推广和用户补贴高增(三季度“百亿补贴”大量投放,通过补贴等营销手段提升高净值商品吸引力)。管理费用4.4亿元(同比43%);研发费用11亿元(同比+240%),研发费用率15%环比上升4pct,主要是由于资深研发人员员工数及招聘活动数增加,以及与研发相关的云服务费用和股权激励费用增加所致。综上,营运亏损27.9亿元,营运亏损率37.2%,环比大幅上升16.7pct;归母净亏损23.35亿元,亏损率31.1%环比扩大17.3pct;调整后归母净亏损( NonGAAP)达16.6亿元,亏损程度超出市场预期。
  电商行业“三强”格局逐渐形成,拼多多继续维持“百亿补贴”策略拓展用户
  2019年是电商行业风起云涌的一年。一方面,在整体社零低增速背景下,占GDP总额10%的电商巨擘仍维持20%以上高增长,19年双十一全网成交4101亿同比增长30.5%,电商在整体消费市场的地位举足轻重;另一方面,走过数十载岁月的电商巨擘搭乘大数据与科技的快车,不断焕发着新的活力。从竞争格局看:“异军突起”的拼多多继续维持用户强劲增速,搅乱原有电商格局,三季度月活用户同比86%的增速仍远超全市场大部分电商公司。拼多多财报发布后电话会议表示未来仍继续维持“百亿补贴”策略,在阿里京东纷纷布局低线的同时,拼多多也在积极“上行”拓宽用户群体,电商下半场的竞争仍然激烈。
  风险提示
  经济下行影响电商行业景气度;电商行业政策监管趋严。
  

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