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凯普生物研究报告:长城证券-凯普生物-300639-公司深度报告:HPV检测龙头,新产品放量+新业务拓展推动业绩高增长-191119

股票名称: 凯普生物 股票代码: 300639分享时间:2019-11-21 16:30:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵浩然
研报出处: 长城证券 研报页数: 54 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 4,989 KB 分享者: son****015 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国内领先分子诊断产品供应商,业绩持续高增长:凯普生物为国内领先分子诊断产品供应商,宫颈癌HPV检测领域龙头,在妇幼健康和出生缺陷防控领域产线丰富,拥有性传播疾病(STD)检测、地贫检测、耳聋检测等系列产品,近年向下游拓展第三方医学检验服务和医疗健康管理业务,逐步实现“仪器-试剂-服务”一体化经营。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收及归母净利润近年维持高增长,2013-2018年营收复合增速26%,归母净利润复合增速31.36%,HPV检测试剂为营收主要来源,目前占比约70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实控人为管乔中先生及其一致行动人,合计持有公司32.63%股份。
  HPV检测产品稳健增长,二线产品迅速放量:HPV检测作为宫颈癌一线筛查手段逐步被认可,随着国家“两癌筛查”项目渗透率提高及HPV定期筛查民众认知度提高,HPV检测市场规模远未达天花板,公司作为HPV检测领域龙头,先发优势明显,产品管线丰富,直销为主+优秀技术支持团队形成高渠道壁垒,预计仍可维持15%-20%稳健增长;二线产品与HPV检测产品终端客户重合度较高,借助HPV检测产品销售渠道放量迅速,其中STD核酸检测市场空间可观,公司目前拥有单检、三联检产品,为市场最全产品线之一,独家重磅产品STD十联检即将获批上市,市场无同类竞品,据测算市场空间至少在25亿元,地贫检测产品竞争格局良好,公司同时拥有单检、联检产品,且独创实现对α-地贫和β-地贫基因一管扩增,已取得临床使用专家和医生的广泛认可,随着地贫防控力度加大,预计未来3年仍可维持25%-30%增速,公司耳聋易感基因检测产品为市场少数几个可同时对4个常见耳聋相关基因的多个位点进行检测的产品之一,受益于新生儿耳聋筛查渗透率提高及传统方法无法筛查迟发性耳聋、后天高频聋、药物性耳聋等缺点,未来3~5仍将处于高速增长阶段。
  聚焦特检领域,第三方医学检验服务规模迅速扩张:公司2013年进入第三方医学检验服务领域,以分子检测为核心,以肿瘤基因检测,串联质普、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向,目前已在全国建立20家独立医学实验室,首家实验室香港分子病理检验中心2018年结束连续亏损局面开始实现盈利,随着第三方医学检验服务网络建设逐步完善,公司第三方医学检验业务规模迅速扩张,2018年营收同比增长超100%,2019H1持续高增长,2021年有望实现盈亏平衡。
  投资建议:公司为国内领先分子诊断产品供应商,近年向下游拓展第三方医学实验室和医疗健康管理业务,逐步实现“仪器-试剂-服务”一体化经营,国内HPV检测龙头,HPV检测产品营收维持稳健增长,二线产品STD、地贫、耳聋相关检测产品放量迅速,第三方医学检验业务规模迅速扩张,公司业绩有望持续高增长。预计公司2019-2021年EPS为0.68、0.89、1.16元,对应PE分别为42×/32×/25×,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:
  新产品获批不及预期;产品推广不及预期;产品价格下降风险;研发失败风险;产品质量等突发事件风险。
  

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