软硬数据的背离是常态，而且软硬数据的背离和ISM/Markit的背离存在相似性，都是数据主体对经济运行情况的主观感受和客观描述的不同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮经济受贸易摩擦、美债倒挂的影响，跟2015-2016年周期相比，情绪面下的比基本面快，但在历史上看仍属正常。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　硬数据中工业产值的走势取决于库存和需求的动态关系。从库存的角度看，当前的库存水平仍处于历史周期的相对高位，除非终端需求大幅抬升，工业生产较难回暖。从需求的角度看，我们认为今年美国消费的回暖是暂时性的，主要得益于年初的薪资增速上涨带来的个人收入回升，但未来居民收入增速大概率放缓，同时居民缺乏加大杠杆的收入预期，未来美国消费增速仍将下行。
　　考虑到当前尚在高位的制造商和零售商库存，未来工业产值大概率还将走弱。因此，软数据可能随着中美贸易协议的进展出现反复，但硬数据可能最终还是向软数据靠拢。
　　风险提示：财政政策超预期，货币政策宽松超预期