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新开源研究报告:华西证券-新开源-300109-业绩拐点已现,有望迎来戴维斯双击-191119

股票名称: 新开源 股票代码: 300109分享时间:2019-11-20 16:48:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨伟
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,007 KB 分享者: lil****989 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司近期发布2019年三季报,前三季度实现营业收入6.61亿元,同比增长37.54%,归母净利润1.04亿元,同比增长29.8%,EPS0.41元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3营业收入与归母净利润分别为2.65亿元、0.44亿元,分别同比增长54.44%、64.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  业绩拐点已现,将进入快速成长期。
  公司2015年开始聚焦“消费类特种化学品”与“健康医疗服务”双主业发展平台,前三季度业绩保持快速增长主要因美国BV公司于2019年6月底开始并表,Q3贡献利润约2900万元,同时双主业也保持稳健增长。公司2018年与2019年H1归母净利增速分别为-3.53%、12.5%,Q3增速64%已呈现向上拐点,我们预计业绩拐点趋势将持续,主要基于:1)公司PVP系列产品位列全球第三,仍有极大发展空间,据公司2018年年报,公司2018年已与某国际知名制药企业签订重大销售协议,履行期限为2020年1月1日至2023年3月31日,预计将为公司带来收入约1.9亿元、净利润约9964.50万元;2)BV将在研发、市场等方面与公司精准医疗业务产生显著协同效应,除自身业绩打开发展空间之外,BV产品作为公司精准医疗板块三济生物与晶能生物所需的关键原料,也可大幅降低公司采购成本;3)据公司2019年中报,精准医疗工作室已成立40余家,公司持股51%,在串联起各业务平台及医疗资源方面意义重大,H1收入5752.26万元已接近2018年全年收入5941.53万元,前三季度净利润同比增长约1600万元。
  占据优势赛道,松江基地投产后成长空间巨大。
  公司在不断巩固原有业务竞争优势之外,还通过持续战略投资打造新的利润增长点。公司2018年5月参股永泰生物,持有其1.9%股权,据永泰生物9月2日递交的港股主板上市申请资料,其核心产品EAL是国内唯一获准进入实体瘤治疗II期临床试验的免疫细胞产品,并预计在2019年12月在联交所挂牌交易。2019年7月,公司投资CAR-T全产业链公司华道生物,持股14.55%,华道生物已于10月30日收到国家药监局发布的临床试验通知书。公司8月公告的可研报告显示,新开源(上海)医疗科技有限公司松江基地项目将在精准医疗产业链投资加码,拟投资16.67亿元,建设期为两年,预计达产后每年可实现收入20.1亿元、净利润3.05亿元。
  拟引入新股东,管理效率有望提升。
  公司10月25日公告将引入战略股东,实际控制人及大股东将与嘉兴嘉闻签署战略合作协议,拟转让股份及委托表决权股份比例合计不低于总股本的20%且不高于29.99%,嘉兴嘉闻实控人为中央汇金投资有限责任公司。我们认为收购BV后公司股权比例较为分散,引入新股东、表决权集中有利于提升公司管理及运营效率。
  投资建议
  预计公司2019-2021年营业收入分别为10.15/14.29/18.04亿元,归母净利润分别为1.78/3.19/4.18亿元,EPS为0.55/0.99/1.29元,目前股价对应PE分别为27/15/12倍。公司业绩向上拐点已现,随着业绩步入快速成长期,有望迎来戴维斯双击。首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示
  PVP原材料价格大幅上涨的风险;新项目建设进度不及预期的风险。
  

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