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国投电力研究报告:天风证券-国投电力-600886-国投电力复制华泰证券GDR套利?也许没那么容易!-191120

股票名称: 国投电力 股票代码: 600886分享时间:2019-11-20 16:21:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于夕朦
研报出处: 天风证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,541 KB 分享者: Skx****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  近日国投电力拟发行GDR募集海外资金建设欧洲风电项目,市场存在复制华泰证券“做空A+做多GDR”进行套利的讨论,近日国投电力融券卖出数量大增,国投电力股价下挫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国投电力真的能复制华泰证券GDR套利吗?也许历史未必会重演。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  股本结构、股东结构、两市估值水平等存在差异,国投电力GDR发行折价会远低于华泰证券
  我们分析华泰证券GDR套利可行的原因:GDR发行折价高,A股、GDR之间存在很高的溢价率,两市价格出现收敛,因此存在较大的套利空间。
  我们通过分析发现,国投电力与华泰证券股本结构、股东结构、两市估值水平等均存在差异,国投电力无需采取华泰证券压低GDR价格的策略,同时由于存在股东压力,GDR价格也很难大幅打折(会稀释第一、二大股东持股比例)。我们估计国投电力GDR相对正股折扣不会低于9折。
  原始套利空间小,融券成本、两市价格和汇率波动会持续压缩套利空间
  我们按照GDR发行价相对正股最低9折来测算,假设融券费用为年化10.35%,那么套利空间将不足7%,远低于华泰证券的37.68%,同时,两市价格波动、汇率波动等多种因素会影响套利空间,若采用汇率掉期等金融衍生品规避汇率波动风险,该手续费会进一步压缩套利空间。因此我们认为国投电力无法复制华泰证券GDR套利。
  盈利预测:当前时点我们坚定看好公司。预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,用电需求不足,电价下降,来水较差

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