我们认为国内新型烟草未来发展动向如下:
1)HNB确定属于国家烟草专卖体系,最快明年初正式上市销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先将由有代表性产品的省中烟工业公司率先试水,例如云南中烟-华玉科技Webacco与MC烟具、四川中烟-宽窄系列烟具及烟弹、湖北中烟-MOK烟具及COO烟弹等;在营销方式上,从MOK旗舰店已于2018年11月7日在武汉中山大道南洋大楼启幕来看,并结合广告法要求烟草不得在公众媒介进行推广和宣传,我们认为,HNB产品的营销或将借鉴IQOS开设旗舰店的线下宣传方式来吸引消费者进行体验购买。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)进一步地,我们认为,中烟未来或将重视HNB类产品的推广,主要原因是由于为满足国家烟草“提结构”的发展目标,也符合近年来烟草“降焦减害”的消费趋势,以抓住高端需求,培育高端产品,塑造高端影响。具体来看,
烟弹--专卖品,按照现有专卖法进行管理,供应商标准可参考传统卷烟供应商筛选资质与条件。参考IQOS烟弹售价,我们认为烟弹零售端定价预计在300-500元/条。
烟具--预计不做专卖管辖,但烟具供应商需要在前期配合工业公司进行研发,例如针对不同烟叶选材、口味调配对设备的加热曲线、加热方式、材料选择等方面进行定制化研发和生产。HNB推广初期,部分品牌或将选择买烟弹送烟具的营销方式。参考IQOS烟具售价与其一年的保修期,我们预计,烟具的零售价约在400-600元/套,烟具的折旧周期约为半年。
以IQOS为代表的外烟仍旧无法进入国内市场。
2)预计雾化电子烟不纳入专卖品管辖,对上游进行合理管控,下游渠道不作出额外限制。
上游生产:国家局暂不会对雾化电子烟“专卖化”,仅可对部分原材料进行限制和管辖,例如对含尼古丁盐或尼古丁碱的烟油在生产环节加征从价税,税率预计约在20-30%。同时,预计会对经检验的烟油和烟具厂商颁发合格供应商资格,以加强对原料、生产、企业的监管。
下游销售渠道:线上仍然关闭,线下监管重点在于青少年防控。国家市场监管总局和国家烟草专卖局于2018年8月28日发布了《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》,又于2019年10月30日发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告(2019年第1号)》,我们认为,随“建议”升级为“敦促”,未来线上电子烟售卖仍将禁止,而线下渠道监管将与传统卷烟趋同,未来或可与传统卷烟共享线下渠道。
3)总的来看,我们认为目前国内对新型烟草监管态度好于预期,具体表现为给予HNB支持,同时未出现对雾化电子烟“一刀切”。我们依旧维持原有观点,新型烟草监管“类烟草化”,建议关注已与中烟体系进行过数十年合作的产业链服务商:
重点关注:劲嘉股份(携手云南中烟,卡位新型烟草主渠道)、集友股份(由轻工团队覆盖,布局新型烟草研发及产业化);其次:东风股份(由轻工团队覆盖,参股布局新型烟草制品)、华宝股份(烟用香精国内龙头)、华宝国际(烟用香精及新型烟草原料布局领先)、中国香精香料(收购国际电子烟厂商吉瑞)
风险提示:新型烟草政策风险、并购重组风险、销售不及预期、新型烟草业务风险