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研究报告:国都证券-投资研究周报-191118

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-11-20 13:31:26
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 881 KB 分享者: x****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本周策略:
  指数盘整期宜结构性布局
  近期展望:阶段类滞涨环境,指数盘整结构分化
  1、年底市场研判:短期类滞涨压制指数盘整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】猪价阶段高位上涨使得岁末年初CPI上行压力加大,四季度至明年一季度猪肉高位运行下消费结构性通胀压力仍待释放,而经济趋势放缓压力仍在,短期宏观经济进入类滞涨阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于阶段性的经济、通胀及中美经贸关系缓和等外部环境的判断,预计四季度货币政策取向边际减弱,逆周期政策或将以扩张性的财政政策为主。
  除了近期受消费通胀上行压力之外,中期在内部稳杠杆控地产防风险、外部需求减速经贸环境恶化等内外约束条件下,同时为追求经济结构转型升级、创新驱动为主的高质量的发展目标下,我国经济总量增速下行压力较大;但中央以我为主、稳中求进的战略定力保持不变,重点以深化市场化改革、扩大高水平开放,加大落实减税降费政策,激发市场企业主体活力。
  国内货币政策仍以我为主,短期在消费通胀上行期,货币政策坚持稳健取向,兼顾短期稳杠杆与长期调结构,重点以改革方式降低企业融资成本(改革疏通货币政策传导机制,落实LPR报价新机制)。短期类滞涨环境、货币政策空间受限的压制下,预计年底指数仍以震荡盘整为主,等待主要变量因素的预期好转与确认。
  2、市场脉动:传统周期引领指数震荡回调。经济减速,消费通胀与工业通缩并存,逆周期政策加码空间预期降温,使得9月16日沪指阶段见顶后震荡回调,近两月主要指数回调2.5-5.0%,其中中小板指相对坚挺,小幅下跌0.7%,上证综指、上证红利、中证500、创业板综各大跌4.6%、5.9%、7.0%、4.5%。按行业板块来看,传统周期板块为主领跌,券商、有色、煤炭、建筑、钢铁及军工、通信高估值成长板块大跌16-10%;而食品饮料、医药生物、银行、家电、电子等消费绩优蓝筹或预期改善板块逆势上涨4.5%以内。
  尤其上周公布的10月社融信贷、经济增长数据均不及预期,叠加短期再融资政策放松、新股发行上市加快(继前期科创板批量集中发行后,本月底邮储银行、浙商银行等大盘股发行在即)、限售股解禁洪峰来临(本周解禁量达年内次高1500亿元附近);以上基本面、资金面的近忧,共同导致上周主要指数普遍调整2-3%,
  3、岁末年初市场展望:上行动力或待改善预期确认。近期展望,市场上行动力或有待于四季度经济阶段企稳(近日公布的十月社融信贷、工业、投资、消费增速悉数不及预期,但也基本符合今年以来“季初回落、季末冲高”波动特征,并不预示四季度经济不能企稳)、中美经贸阶段性协议文本达成,或猪肉价格涨幅放缓等不确定因素的预期确认;我们预计以上后两因素的积极改善与确认或需明年1月中旬前后,即春节前后窗口期,才有望真正启动春季行情。
  19Q2、Q3连续两季经济放缓,预计在七月底逆周期政策部署与落地后,四季度经济有望缓中趋稳,从此前两月社融信贷数据的总量回暖与结构改善得到初步印证;四季度暂时趋稳的动力主要有:七月底中央宏观定调与政策的边际调整,逆周期政策加码发力且初见成效,降准后信用边际宽松助于缓解企业融资难问题,制造业投资有望底部企稳甚至反弹;专项债新政及地方政府债前置足额发行,将助力基建投资稳中有升;汽车产销同比降幅趋于收窄,消费增速或稳中缓升。
  年底两月,四季度宏观经济底有望暂时企稳,货币政策边际减弱,利于顺周期+低估值的金融地产等大盘蓝筹的年末阶段性修复行情,景气触底在即、估值相对安全的汽车与地产后周期链条(家装家居家电),及业绩稳增长估值合理的绩优消费股的年底估值切换行情。
  主要风险:海外市场震荡、消费通胀显著上升及中美经贸摩擦反复等风险。(肖世俊) 
  
  

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