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天味食品研究报告:西南证券-天味食品-603317-底料川调齐发力,川香龙头启航全国-191114

股票名称: 天味食品 股票代码: 603317分享时间:2019-11-16 09:51:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱会振,周金菲
研报出处: 西南证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 3,971 KB 分享者: 七****歌 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点复合调料行业市场规模大,增速可观,其中火锅底料和中式复合调味料是增速最快的两个细分行业,且目前复合调味品行业无明显龙头,天味食品是行业内综合实力较强的公司,未来成长空间广阔,预计公司未来三年有望实现归母净利润年均27%的复合增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  复合调料行业市场规模大,集中度低,龙头成长空间广阔。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、2018年复合调味料市场规模为1091亿元,2013-2018年CAGR为16%,预计2020年行业规模将达到1488亿。2、对B端餐饮企业而言,复合调料迎合了健康化和规模化的趋势,更好地保证食品安全;对C端消费者而言,复合调料方便快捷、口感丰富,解决烹饪痛点。3、复合调料行业集中度低,龙头市场份额待提升,以火锅底料为例,CR5约为31%,龙头企业成长空间广阔。
  火锅底料、川菜调料同步发力,巩固传统经销渠道、拓展餐饮渠道。1、产品端:公司产品种类多元,包括9大类100多个品种,以中高端主导,价格梯度明显;新品研发能力强,今年共推出13种新品,获市场追捧录得较好销售业绩,产品力强。2、品牌端:公司目前拥有“大红袍”、“好人家”和“天车”等颇具影响力的品牌,“大红袍”主打火锅底料,“好人家”主打鱼系列等川菜调料,“天车”主要针对香辣酱等,极具地方特色。3、渠道端:在消费者渠道,公司深耕多年,开发出手工火锅底料和鱼调料等战略大单品,C端先发优势明显;在餐饮渠道,经长期持续培育,定制餐调业务发展迅猛。
  公司未来持续提升品牌力,定制餐调业务发展可期。公司将重点打造“好人家”品牌,产品结构有望优化升级,继续坚持大单品战略,目前公司正在积极研发菌汤底料、十三香小龙虾调料等新品,有望打造下一个销量爆款。在餐饮渠道领域,公司继续深耕培育大客户,未来将在保证毛利率基础上加快拓展定制餐调业务。
  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年营业收入将保持22%的复合增长率,归母净利润将保持27%的复合增长率,未来三年EPS分别为0.79元、1.03元、1.32元,对应的PE分别为60X、46X、36X,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示:原材料价格或大幅波动;渠道拓展不及预期;食品安全风险。
  

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