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轻工制造行业研究报告:中银国际-轻工制造行业10月地产数据点评:竣工数据超预期,家居需求待复苏-191115

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2019-11-15 13:16:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨志威,刘凯娜
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 727 KB 分享者: 飞****牛 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国家统计局公布10月商品房数据,1-10月份住宅销售面积累计117,133万平米,同比+1.5%,10月单月销售12,483万平,同比+4.4%,环比上月降速0.2pct;住宅竣工面积累计同比-5.5%,10月单月同比+18.8%,环比上月加速17.7pct;新开工面积累计+10.5%,单月同比27.6%,环比上月加速19.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  支撑评级的要点
  竣工修复逻辑验证,2020迎交付大年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10月份住宅竣工面积自2017年4月起首次回到两位数增长,我们在中期策略中提到的竣工修复得以验证,新开工数据自16年起维持在高位,16-18年分别实现了8.7%、10.5%、19.7%,但是向竣工的传导此前低于预期,竣工面积17年下半年至今均为负增长,三季度后竣工修复明显开始好转,以3年传导期预测,明年竣工修复仍将持续。
  头部房企竣工增速持续快于行业。我们之前统计了2017-2019年,14大龙头地产商计划竣工面积分别为9,712、12,323、17,056万平方米,同比增长2.7%、26.9%、38.4%。其中,万科、保利、龙湖、招商蛇口等19年计划竣工面积同比增速均有明显提升。同时房企的集中化不断提升,头部房企销售面积CR50自17年至今显著好于行业,相应的其竣工面积好转的持续性也较强,其装修供应商需求增长也更为确定。
  工程渠道率先体现,家居建材零售需求明年回暖:精装房中,厨柜、卫浴、瓷砖等硬装需求早于竣工,家电、家居软装部分晚于竣工;而在毛坯房中,装修、家居家电的消费需求均晚于竣工。在住建部精装房政策强制推动下,精装房渗透率不断提升,精装修需求增速快于竣工增速,从而带动房企的精装供应商业绩率先体现增长,部分企业Q3开始工程渠道已经表现明显增长。而目前精装修渗透率仅3成,竣工主力是毛坯房,相应的家居建材的需求将在之后4-5个季度里持续体现,但经济下行期对耐用品消费有一定压制,回暖进展仍需跟踪。
  投资建议
  看好工程渠道具备优势的家居企业,关注零售复苏进展。10月份的竣工数据确认了地产周期回升趋势,2020年将迎来交付大年,相应的家居、家电、建材等房地产后周期产业链将迎来需求回升。我们认为精装修政策下,工程渠道将率先反映竣工复苏趋势,具备交付、品牌、资金优势的家居建材企业将在头部房企精装供应商竞争中获胜,享受周期向上,看好帝欧家居、欧派家居、志邦家居,建议关注江山欧派、金牌厨柜。家居零售需求也将在竣工复苏之后季度逐步反映,看好欧派家居、顾家家居,建议关注喜临门。
  风险提示
  房地产调控进一步收紧,经济下行期耐用品消费低于预期

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